Bijlage 1. Nota Waardering, activering en afschrijving Waadhoeke 2022 (21.201725).pdf



 

                          

    













EŽƚĂtĂĂƌĚĞƌŝŶŐ͕ĂĐƚŝǀĞƌŝŶŐĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐ tĂĂĚŚŽĞŬĞ;ϮϬϮϮͿ sĞƌƐŝĞĚĂƚƵŵ͗ϭϰͲϬϰͲϮϬϮϭ 

 1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG HQZDDUGHULQJDFWLYD

EO]



,QKRXG

,QKRXG 

$DQOHLGLQJ



$OJHPHHQ



5HJHOJHYLQJHQUHFKWPDWLJKHLG



,QKRXGQRWD



9DVWHDFWLYD



%HSDOLQJHQPHWEHWUHNNLQJWRWDFWLYD

 ,PPDWHULsOHYDVWHDFWLYD $57%%9   0DWHULsOHYDVWHDFWLYD $57%%9   )LQDQFLsOHYDVWHDFWLYD $57%%9 

 



:DDUGHULQJVJURQGVODJHQ



$OJHPHHQ



%HJLQVHOHQWHQDDQ]LHQYDQDFWLYD



:DDUGHULQJWHJHQYHUNULMJLQJVRIYHUYDDUGLJLQJVSULMV



:DDUGHULQJDFWLYDPHWHFRQRPLVFKQXW



:DDUGHULQJDFWLYDPHWHFRQRPLVFKQXWHQKHIILQJ



:DDUGHULQJDFWLYDPHWPDDWVFKDSSHOLMNQXW $UW%%9 



'XXU]DPHZDDUGHYHUPLQGHULQJHQYDQYDVWHDFWLYD $UW%%9 



$IVFKULMYLQJVPHWKRGHQ



$IVFKULMYLQJHQ



$IVFKULMYLQJVPHWKRGHQ*HPHHQWH:DDGKRHNH



$IVFKULMYLQJVWHUPLMQHQ



%HOHLGVYRRUVWHOOHQ

%LMODJH5HOHYDQWHDUWLNHOHQXLW%HVOXLW%HJURWLQJHQ9HUDQWZRRUGLQJSURYLQFLHVHQJHPHHQWHQ %%9  %LMODJH6WHOOLJHXLWVSUDNHQHQDDQEHYHOLQJHQYDQGHFRPPLVVLH%%9

 





EO]









ĂŶůĞŝĚŝŶŐ

ϭ͘ϭ ůŐĞŵĞĞŶ 



ĞďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞĚŽĞůƐƚĞůůŝŶŐǀĂŶĚĞnjĞŶŽƚĂŝƐŚĞƚǀĂƐƚƐƚĞůůĞŶǀĂŶŚĞƚ;ďŝũŐĞƐƚĞůĚĞͿ ĂĐƚŝǀĞƌŝŶŐƐͲĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐďĞůĞŝĚďŝŶŶĞŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞ͘  /ŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝģůĞǀĞƌŽƌĚĞŶŝŶŐŝƐǀĂƐƚŐĞůĞŐĚĚĂƚŚĞƚĐŽůůĞŐĞĚĞƌĂĂĚĞĞŶƐŝŶĚĞϰũĂĂƌĞĞŶ ;ďŝũŐĞƐƚĞůĚĞͿŶŽƚĂtĂĂƌĚĞƌŝŶŐ͕ĂĐƚŝǀĞƌŝŶŐĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĂĂŶďŝĞĚƚ͘ĞnjĞǁŽƌĚƚĚŽŽƌĚĞƌĂĂĚ ǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ͘ĞŚƵŝĚŝŐĞŶŽƚĂ͚ĐƚŝǀĞƌŝŶŐƐͲĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐďĞůĞŝĚtĂĂĚŚŽĞŬĞ͛ŝƐŝŶũĂŶƵĂƌŝ ϮϬϭϴĚŽŽƌĚĞƌĂĂĚǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ͘  ĂŶůĞŝĚŝŶŐǀŽŽƌďŝũƐƚĞůůŝŶŐŬĂŶnjŝũŶ͗ Ͳ 'ĞǁŝũnjŝŐĚĞǁĞƚͲĞŶƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐ Ͳ 'ĞǁŝũnjŝŐĚĞƉŽůŝƚŝĞŬĞǀŽŽƌŬĞƵƌĞŶͬǁĞŶƐĞŶͬŝŶnjŝĐŚƚĞŶ Ͳ ĞƌĚĞƌŐĞŶŽŵĞŶďĞƐůƵŝƚĞŶƚŽƚǁŝũnjŝŐŝŶŐ



ϭ͘Ϯ ZĞŐĞůŐĞǀŝŶŐĞŶƌĞĐŚƚŵĂƚŝŐŚĞŝĚ 



,ĞƚĞƐůƵŝƚĞŐƌŽƚŝŶŐĞŶsĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐ;sͿŝƐĚĞǁĞƚƚĞůŝũŬĞďĂƐŝƐǀŽŽƌŽ͘Ă͘ŽŶnjĞ ďĞŐƌŽƚŝŶŐƐͲĞŶǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐƐĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶ͘/ŶĚĞ&ŝŶĂŶĐŝģůĞĞŚĞĞƌƐǀĞƌŽƌĚĞŶŝŶŐŝƐĚŝƚ ǀĞƌĚĞƌƵŝƚŐĞǁĞƌŬƚ͕ǁĂĂƌďŝũǀŽŽƌǀĞƌĚĞƌĞǀĞƌĨŝũŶŝŶŐǀĞƌǁĞnjĞŶǁŽƌĚƚŶĂĂƌŽŶĚĞƌůŝŐŐĞŶĚĞ ŶŽƚĂ͛Ɛ͘sŽŽƌĚĞǁŝũnjĞǁĂĂƌŽƉĂĐƚŝǀĂŵŽĞƚǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚĞŶĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͕ǁŽƌĚƚ ĚĂĂƌďŝũǀĞƌǁĞnjĞŶŶĂĂƌĚĞŶƵǀŽŽƌůŝŐŐĞŶĚĞŶŽƚĂ͚ĐƚŝǀĞƌŝŶŐƐͲĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐďĞůĞŝĚ tĂĂĚŚŽĞŬĞ͛͘  EĂŚĞƚŽƉƐƚĞůůĞŶĞŶǀĂƐƚƐƚĞůůĞŶǀĂŶĚĞŚƵŝĚŝŐĞŶŽƚĂŚĞĞĨƚĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞsĞŶŬĞůĞŶŽƚŝƚŝĞƐ ŐĞƉůƵďůŝĐĞĞƌĚĚŝĞŝŶǀůŽĞĚ;ŬƵŶŶĞŶͿŚĞďďĞŶŽƉŚĞƚĂĐƚŝǀĞƌŝŶŐƐͲĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐďĞůĞŝĚ͕ ŶĂŵĞůŝũŬ͗ Ͳ ĞŶŽƚŝƚŝĞ'ĞƉƌŽŐŶŽƐƚŝĐĞĞƌĚĞďĂůĂŶƐĞŶDhͲƐĂůĚŽ͗ŝŶnjŝĐŚƚŝŶĚĞ;ŵĞĞƌũĂƌŝŐĞͿĨŝŶĂŶĐŝģůĞ ƉŽƐŝƚŝĞ;ŶŽǀĞŵďĞƌϮϬϭϴͿ Ͳ ĞŶŽƚŝƚŝĞ'ƌŽŶĚďĞůĞŝĚŝŶďĞŐƌŽƚŝŶŐĞŶũĂĂƌƐƚƵŬŬĞŶ;ϮϬϭϵͿ Ͳ ĞŶŽƚŝƚŝĞDĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͗ŚĞƚĂĐƚŝǀĞƌĞŶ͕ǁĂĂƌĚĞƌĞŶ͕ŽŶĚĞƌŚŽƵĚĞŶĞŶ ĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶͬŬĂƉŝƚĂĂůŐŽĞĚĞƌĞŶ;ũĂŶƵĂƌŝϮϬϮϬͿ͘ KŽŬƚǁĞĞĂŶĚĞƌĞŶŽƚŝƚŝĞƐŽǀĞƌŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǀĂŶĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞsnjŝũŶǀĂŶ ƚŽĞƉĂƐƐŝŶŐ͕ŶĂŵĞůŝũŬ͗ Ͳ ĞŶŽƚŝƚŝĞZŝŽůĞƌŝŶŐ;ϮϬϭϰͿ Ͳ ĞŶŽƚŝƚŝĞĞƌĨƉĂĐŚƚ;ϮϬϭϳͿ  ĞnjŽŐĞŶĂĂŵĚĞƐƚĞůůŝŐĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶǀĂŶĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞsŚĞďďĞŶǁĞƚŐĞǀĞŶĚĞŬƌĂĐŚƚ͗njŝũ ŐĞǀĞŶŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝĞĂĂŶĚĞƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐĚŝĞůĞŝĚĞŶĚŝƐ͘dĞŶŽƉnjŝĐŚƚĞǀĂŶĚĞŶŽƚĂtĂĂƌĚĞƌŝŶŐ͕ ĂĐƚŝǀĞƌŝŶŐĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƵŝƚϮϬϭϴnjŝũŶĞƌŵĞĞƌƐƚĞůůŝŐĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶ͘ 

ĂĂƌŶĂĂƐƚĚŽĞƚĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞsŽŽŬĂĂŶďĞǀĞůŝŶŐĞŶŽĨƌŝĐŚƚŝŶŐŐĞǀĞŶĚĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶ͘ĞnjĞ ŐĞǀĞŶ͚ƐƚĞƵŶĞŶƌŝĐŚƚŝŶŐĂĂŶĚĞƉƌĂŬƚŝũŬ͛͘ĞŽŵŵŝƐƐŝĞsƐƉŽŽƌƚŐĞŵĞĞŶƚĞŶĂĂŶŽŵĚĞnjĞ ĂĂŶďĞǀĞůŝŶŐĞŶƚĞǀŽůŐĞŶ͕ŽŵĚĂƚĚĂƚŶĂĂƌŚĂĂƌŽŽƌĚĞĞůďŝũĚƌĂĂŐƚĂĂŶŚĞƚŝŶnjŝĐŚƚŝŶĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝģůĞƉŽƐŝƚŝĞ;ƚƌĂŶƐƉĂƌĂŶƚŝĞͿ͘



ϭ͘ϯ /ŶŚŽƵĚŶŽƚĂ 







ĞŶŽƚĂŝƐ͕ĞǀĞŶĂůƐĚĞŶŽƚĂƵŝƚϮϬϭϴ͕ŽƉŐĞďŽƵǁĚƵŝƚĞĞŶƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞ ƐŽŽƌƚĞŶǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ;ŚŽŽĨĚƐƚƵŬϮͿ͕ǁĂĂƌŶĂǀĞƌǀŽůŐĞŶƐĚĞǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐƐŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶ;ŚŽŽĨĚƐƚƵŬ ϯͿĞŶĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐŵĞƚŚŽĚĞŶ;ŚŽŽĨĚƐƚƵŬϰͿnjŝũŶƵŝƚŐĞǁĞƌŬƚ͘  ĞďĞůĞŝĚƐŬĞƵnjĞƐnjŝũŶĐƵƌƐŝĞĨĂůƐǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶŝŶĚĞƚĞŬƐƚǀĞƌǁĞƌŬƚĞŶŝŶŚŽŽĨĚƐƚƵŬϱŚĞƌŚĂĂůĚ͘͘ /ŶŝũůĂŐĞϭnjŝũŶĚĞƌĞůĞǀĂŶƚĞĂƌƚŝŬĞůĞŶƵŝƚŚĞƚsŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͘ /ŶŝũůĂŐĞϮnjŝũŶĚĞƐƚĞůůŝŐĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶĞŶĂĂŶďĞǀĞůŝŶŐĞŶǀĂŶĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞsŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͘ 

1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG HQZDDUGHULQJDFWLYD

EO]







sĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ

tĞƚƚĞůŝũŬĞďĞƉĂůŝŶŐĞŶŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐǀĂŶǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂnjŝũŶ ŽƉŐĞŶŽŵĞŶŝŶŚĞƚĞƐůƵŝƚĞŐƌŽƚŝŶŐĞŶsĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐ;s͖njŝĞďŝũůĂŐĞͿ͘ <ĞŶŵĞƌŬĞŶĚǀŽŽƌŚĞƚsŝƐĚĞĞŝŐĞŶŚĞŝĚǀĂŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶ͕ǁĂĂƌĚŽŽƌĞƌǁĞnjĞŶůŝũŬĞ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶnjŝũŶŵĞƚďŽĞŬϮ͕ƚŝƚĞůϵǀĂŶŚĞƚƵƌŐĞƌůŝũŬtĞƚďŽĞŬ͕ǁĂĂƌŝŶĚĞƌĞŐĞůŐĞǀŝŶŐǀŽŽƌĚĞ ũĂĂƌƌĞŬĞŶŝŶŐǀĂŶƌĞĐŚƚƐƉĞƌƐŽŶĞŶŝƐǀŽŽƌŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͘ĞnjĞĞŝŐĞŶŚĞŝĚŬŽŵƚŽŶĚĞƌŵĞĞƌƚŽƚ ƵŝƚĚƌƵŬŬŝŶŐŽƉŚĞƚŐĞďŝĞĚǀĂŶĚĞǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐĞŶďĞŚĂŶĚĞůŝŶŐǀĂŶĂĐƚŝǀĂ͘,ŝĞƌďŝũŝƐĞĞŶ ŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚŐĞŵĂĂŬƚŝŶĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ͕ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚ ŶƵƚŵĞƚĚĞŵŽŐĞůŝũŬŚĞŝĚƚŽƚĞĞŶŚĞĨĨŝŶŐ͘

 

Ϯ͘ϭ ĞƉĂůŝŶŐĞŶŵĞƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĂĐƚŝǀĂ 



sŽŽƌŚĞƚƌĞĂůŝƐĞƌĞŶǀĂŶĚŽĞůƐƚĞůůŝŶŐĞŶŚĞĞĨƚĞĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞǀĂĂŬŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŶŽĚŝŐ͘sĂŶ ĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŝŶǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂŝƐƐƉƌĂŬĞĂůƐŚĞƚŐĂĂƚŽŵŚĞƚĚŽĞŶǀĂŶƵŝƚŐĂǀĞŶĂĂŶĞĞŶ ŽďũĞĐƚ͕ǁĂĂƌǀĂŶŚĞƚŶƵƚnjŝĐŚŽǀĞƌŵĞĞƌĚĞƌĞũĂƌĞŶƵŝƚƐƚƌĞŬƚĞŶǁĂĂƌŽǀĞƌĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞĚĞ ďĞƐĐŚŝŬŬŝŶŐƐŵĂĐŚƚŚĞĞĨƚ͘



/ŶƐŽŵŵŝŐĞŐĞǀĂůůĞŶŝƐŚĞƚŵŽĞŝůŝũŬĞĞŶŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚƚĞŵĂŬĞŶƚƵƐƐĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶĞŶŐƌŽƚĞ ƵŝƚŐĂǀĞŶĚŝĞŶŝĞƚŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ĞŽŵŵŝƐƐŝĞsŚĞĞĨƚĚĞƐƚĞůůŝŐĞƵŝƚƐƉƌĂĂŬ ;njŝĞďŝũůĂŐĞϮͿŐĞĚĂĂŶĚĂƚŬŽƐƚĞŶǀŽŽƌ;ŬůĞŝŶĞŶŐƌŽŽƚͿŽŶĚĞƌŚŽƵĚŶŝĞƚůĞǀĞŶƐĚƵƵƌͲ ǀĞƌůĞŶŐĞŶĚnjŝũŶ͘ĞnjĞŬŽƐƚĞŶŵŽŐĞŶĚƵƐŶŝĞƚŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚǁŽƌĚĞŶ͘



/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶĂůƐǀĞƌŵŽŐĞŶƐŽďũĞĐƚŝŶĚĞďĂůĂŶƐŽƉŐĞŶŽŵĞŶĞŶĚĞŬŽƐƚĞŶǀĂŶĚĞ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞĚƵƌĞŶĚĞĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌǀĂŶŚĞƚŽďũĞĐƚƚĞŶ ůĂƐƚĞǀĂŶĚĞĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞŐĞďƌĂĐŚƚ͘ůƐŐĞǀŽůŐǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŽŶƚƐƚĂĂƚĞƌĞĞŶďĞnjŝƚ͕ĞĞŶ njŽŐĞŶĂĂŵĚǀĂƐƚĂĐƚŝĞĨ͘



KŶĚĞƌǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚƚǀŽůŐĞŶƐŚĞƚs͕ƌƚ͘ϯϯĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͗  ŝŵŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͖  ŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͖  ĨŝŶĂŶĐŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͘



KƉďĂƐŝƐǀĂŶĚŝƚĂƌƚŝŬĞůŝƐŚĞƚĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞƚĞŬŽƌƚĞŶŶŝĞƚƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͘



Ϯ͘Ϯ /ŵŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ;Zd͘ϯϰsͿ



ŝƚnjŝũŶĂĐƚŝǀĂǁĂĂƌŐĞĞŶĨLJƐŝĞŬĞďĞnjŝƚƚŝŶŐĞŶƚĞŐĞŶŽǀĞƌƐƚĂĂŶ͘,ĞƚŐĂĂƚŽŵŽŶĚĞƌnjŽĞŬƐͲĞŶ ŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐŬŽƐƚĞŶ͕ŬŽƐƚĞŶǀĂŶŚĞƚƐůƵŝƚĞŶǀĂŶŐĞůĚůĞŶŝŶŐĞŶ͕ŚĞƚƐĂůĚŽǀĂŶ;ĚŝƐͿĂŐŝŽĞŶ ďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĂĐƚŝǀĂŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵǀĂŶĚĞƌĚĞŶ͘



,Ğƚ;ĚŝƐͿĂŐŝŽ͕ŐĞŶŽĞŵĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϰ͕ůŝĚĂ͕ŝƐŚĞƚǀĞƌƐĐŚŝůƚƵƐƐĞŶŚĞƚďĞĚƌĂŐǁĂĂƌǀŽŽƌĞĞŶ ůĞŶŝŶŐǁŽƌĚƚĂĂŶŐĞŐĂĂŶĞŶŚĞƚďĞĚƌĂŐĚĂƚĂĂŶĚĞŐĞůĚŶĞŵĞƌǁŽƌĚƚƵŝƚŐĞŬĞĞƌĚ͘



ĞŬŽƐƚĞŶǀĂŶŽŶĚĞƌnjŽĞŬĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ;ŝŶĐůƵƐŝĞĨǀŽŽƌďĞƌĞŝĚŝŶŐƐŬŽƐƚĞŶŐƌŽŶĚĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞͿ ŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ĞǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶǀŽŽƌŚĞƚĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĚĞnjĞŬŽƐƚĞŶnjŝũŶŶĂĚĞƌ ŽŵƐĐŚƌĞǀĞŶ͘ĞǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶďĞƉĂůĞŶĚĂƚĚĞnjĞŬŽƐƚĞŶĂůůĞĞŶĚĂŶŵŽŐĞŶǁŽƌĚĞŶ ŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͕ĂůƐĚĞƉůĂŶŶĞŶŽǀĞƌŚĞƚĂĐƚŝĞĨǁĂĂƌǀŽŽƌĚĞŬŽƐƚĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞŵĂĂŬƚĂůƌĞĚĞůŝũŬ ŽŵůŝũŶĚnjŝũŶ͕ƚĞĐŚŶŝƐĐŚƵŝƚǀŽĞƌďĂĂƌnjŝũŶĞŶĚĞŬŽƐƚĞŶnjŝũŶŝŶƚĞƐĐŚĂƚƚĞŶ͘ sŽŽƌĚĞŬŽƐƚĞŶǀĂŶŽŶĚĞƌnjŽĞŬĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐŐĞůĚƚĞĞŶŵĂdžŝŵĂůĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶǀĂŶ ϱũĂĂƌ;njŝĞĂƌƚϲϰ͕ůŝĚϱͿ͘dŽƚĚĞnjĞŬŽƐƚĞŶďĞŚŽƌĞŶŶŝĞƚĚĞŽŶĚĞƌnjŽĞŬƐŬŽƐƚĞŶǀĂŶ ďĞƐƚĞŵŵŝŶŐƐƉůĂŶŶĞŶ͘ĞnjĞnjŝũŶŚŝĞƌǀĂŶĞdžƉůŝĐŝĞƚŝŶŚĞƚsƵŝƚŐĞnjŽŶĚĞƌĚ͘ ĞǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶǀŽŽƌŚĞƚĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĂĐƚŝǀĂŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵǀĂŶĚĞƌĚĞŶƐƚĂĂŶ ŐĞŶŽĞŵĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϲϲs͘ĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐĚƵƵƌǀŽŽƌďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĚĞĂĐƚŝǀĂŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵ ǀĂŶĚĞƌĚĞŶŝƐŵĂdžŝŵĂĂůŐĞůŝũŬĂĂŶĚŝĞǀĂŶĚĞĂĐƚŝǀĂǁĂĂƌǀŽŽƌĚĞďŝũĚƌĂŐĞĂĂŶĚĞƌĚĞŶǁŽƌĚƚ ǀĞƌƐƚƌĞŬƚ;Ăƌƚ͘ϲϰ͕ůŝĚϲͿ͘





<ŽƐƚĞŶƚŝũĚĞŶƐĚĞƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞnjŝĞŶĂůƐĞĞŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚǀĂŶĚĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐĞŶ ŶŝĞƚĂůƐŬŽƐƚĞŶǀĂŶŽŶĚĞƌnjŽĞŬĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ͘ EO]







 

 









Ϯ͘ϯ DĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ;Zd͘ϯϱsͿ  ŝƚnjŝũŶĚĞŵĞĞƐƚǀŽŽƌŬŽŵĞŶĚĞĂĐƚŝǀĂďŝũĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞ͘,ĞƚďĞƚƌĞĨƚŽ͘Ă͘ĂĂŶůĞŐĞŶƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝĞ ǀĂŶǁĞŐĞŶĞŶŽƉĞŶďĂĂƌŐƌŽĞŶĞŶĂĂŶŬŽŽƉ͕ďŽƵǁĞŶǀĞƌďŽƵǁŝŶŐǀĂŶŐĞďŽƵǁĞŶ͕ǁĂĂƌŽŶĚĞƌ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝĞƐŽƉŚĞƚŐĞďŝĞĚǀĂŶŽŶĚĞƌǁŝũƐ͕ƐƉŽƌƚ͕ĐƵůƚƵƵƌĞŶƌĞĐƌĞĂƚŝĞ͘ KŶĚĞƌĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶǀŽůŐĞŶƐs͕ƌƚ͘ϯϱĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͗ ϭ͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͖ Ϯ͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͕ǁĂĂƌǀŽŽƌƚĞƌďĞƐƚƌŝũĚŝŶŐǀĂŶĚĞŬŽƐƚĞŶĞĞŶ ŚĞĨĨŝŶŐŬĂŶǁŽƌĚĞŶŐĞŚĞǀĞŶ͖ ϯ͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶĚĞŽƉĞŶďĂƌĞƌƵŝŵƚĞŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ͘ ƌƚŝŬĞůϱϵŐĞĞĨƚĂĂŶĚĂƚĂůůĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶǀŽůŐĞŶƐĚĞnjĞǀĞƌƉůŝĐŚƚĞŝŶĚĞůŝŶŐ͚ǁŽƌĚĞŶ͛ ŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͕ďĞŚŽƵĚĞŶƐŬƵŶƐƚǀŽŽƌǁĞƌƉĞŶŵĞƚĞĞŶĐƵůƚƵƵƌͲŚŝƐƚŽƌŝƐĐŚĞǁĂĂƌĚĞ ϭ͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͗ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŚĞďďĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚŝŶĚŝĞŶnjĞǀĞƌŚĂŶĚĞůďĂĂƌnjŝũŶ;ĞƌŝƐĞĞŶŵĂƌŬƚǀŽŽƌͿ͕ ĞŶͬŽĨŝŶĚŝĞŶnjĞŬƵŶŶĞŶďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶŚĞƚǀĞƌŬƌŝũŐĞŶǀĂŶŵŝĚĚĞůĞŶ͘ŝũǀŽŽƌďĞĞůĚĚŽŽƌŚĞƚ ǀƌĂŐĞŶǀĂŶƌĞĐŚƚĞŶ͕ŚĞĨĨŝŶŐĞŶ͕ůĞŐĞƐ͕ƉƌŝũnjĞŶŽĨŚƵƌĞŶ͘ ,ĞƚŐĂĂƚŚŝĞƌďŝũŶĂĚƌƵŬŬĞůŝũŬŽŵĚĞŵŽŐĞůŝũŬŚĞŝĚŵŝĚĚĞůĞŶƚĞǀĞƌǁĞƌǀĞŶ͘ĂƚĞĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞ ĞƌǀŽŽƌŬŝĞƐƚĞƌŐĞŶƐŐĞĞŶŽĨŐĞĞŶŬŽƐƚĞŶĚĞŬŬĞŶĚƚĂƌŝĞĨƚĞǀƌĂŐĞŶ͕ŝƐŶŝĞƚƌĞůĞǀĂŶƚǀŽŽƌĚĞ ǀƌĂĂŐŽĨĞĞŶĂĐƚŝĞĨĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚŚĞĞĨƚ͘ ĞŶǀĞƌŐĞůŝũŬďĂƌĞƌĞĚĞŶĞƌŝŶŐŐĞůĚƚǀŽŽƌĚĞǀĞƌŚĂŶĚĞůďĂĂƌŚĞŝĚ͘,ĞƚŐĂĂƚŽŵĚĞŵŽŐĞůŝũŬŚĞŝĚĚĞ

ĂĐƚŝǀĂƚĞǀĞƌŬŽƉĞŶ͕ŶŝĞƚŽŵĚĞǀƌĂĂŐŽĨĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞŚĞƚĂĐƚŝĞĨŽŽŬĚĂĂĚǁĞƌŬĞůŝũŬǁŝůŽĨŬĂŶ ǀĞƌŬŽƉĞŶ͘ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚŽŶĚĞƌĂŶĚĞƌĞĚĂƚĂůůĞŐĞďŽƵǁĞŶĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚŚĞďďĞŶ͕ĞƌŝƐ ŝŵŵĞƌƐĞĞŶŵĂƌŬƚǀŽŽƌŐĞďŽƵǁĞŶ͘ ^ŽĨƚǁĂƌĞǁŽƌĚƚĂůƐŵĂƚĞƌŝĞĞůǀĂƐƚĂĐƚŝĞĨŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞŶƵƚďĞƐĐŚŽƵǁĚ͕ŽŵĚĂƚŚĞƚŶƵƚnjŝĐŚ ŽǀĞƌŵĞĞƌĚĞƌĞũĂƌĞŶƵŝƚƐƚƌĞŬƚ;ĐĨ͘EŽƚŝƚŝĞ^ŽĨƚǁĂƌĞ;ϮϬϬϳͿ͕ŽŵŵŝƐƐŝĞsͿ͘ Ϯ͘/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚǁĂĂƌǀŽŽƌŚĞĨĨŝŶŐŬĂŶǁŽƌĚĞŶŐĞŚĞǀĞŶ sŽŽƌĞĞŶĂĂŶƚĂůŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚŬĂŶĞĞŶŚĞĨĨŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞŚĞǀĞŶƚĞƌ ďĞƐƚƌŝũĚŝŶŐǀĂŶĚĞŬŽƐƚĞŶ͘sŽŽƌĚĞnjĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝƐŵĞƚŝŶŐĂŶŐǀĂŶŚĞƚũĂĂƌϮϬϭϰ͕ĞĞŶ ĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬĞƌƵďƌŝĞŬďŝŶŶĞŶĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂŐĞŵĂĂŬƚ͘ KŶĚĞƌĚĞnjĞƌƵďƌŝĞŬǀĂůůĞŶŽŶĚĞƌŵĞĞƌŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶƚĞŶďĞŚŽĞǀĞǀĂŶĚĞƌŝŽůĞƌŝŶŐ͕ƚĞŶ ďĞŚŽĞǀĞǀĂŶŚĞƚŽƉŚĂůĞŶǀĂŶŚƵŝƐǀƵŝů;ĂĨǀĂůƐƚŽĨĨĞŶͿĞŶĚŝĞŝŶnjĂŬĞĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬĞ ďĞŐƌĂĂĨƉůĂĂƚƐ;ĞŶͿ͘dĞƌďĞƐƚƌŝũĚŝŶŐǀĂŶĚĞnjĞŬŽƐƚĞŶŬĂŶĞĞŶŚĞĨĨŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞŚĞǀĞŶŝŶĚĞǀŽƌŵ ǀĂŶƌŝŽŽůŚĞĨĨŝŶŐ͕ĂĨǀĂůƐƚŽĨĨĞŶŚĞĨĨŝŶŐĞŶďĞŐƌĂĂĨƌĞĐŚƚĞŶ͘ ϯ͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶĚĞŽƉĞŶďĂƌĞƌƵŝŵƚĞŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ KŶĚĞƌŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶĚĞŽƉĞŶďĂƌĞƌƵŝŵƚĞŵĞƚĞĞŶ;ŵĞĞƌũĂƌŝŐͿŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ͕ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌƐƚĂĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶĚŝĞŐĞĞŶŵŝĚĚĞůĞŶŐĞŶĞƌĞƌĞŶĞŶ;ǀŽŽƌĂůƐŶŽŐͿŶŝĞƚǀĞƌŚĂŶĚĞůďĂĂƌnjŝũŶ͕ ŵĂĂƌǁĞůĚƵŝĚĞůŝũŬĞĞŶƉƵďůŝĞŬĞƚĂĂŬǀĞƌǀƵůůĞŶ͘

sŽŽƌďĞĞůĚĞŶŚŝĞƌǀĂŶnjŝũŶ͗ĚĞĂĂŶůĞŐͬŝŶƌŝĐŚƚŝŶŐǀĂŶǁĞŐĞŶ͕ƉůĞŝŶĞŶ͕ǁĂƚĞƌǁĞŐĞŶ͕ĐŝǀŝĞůĞ ŬƵŶƐƚǁĞƌŬĞŶĞŶŐƌŽĞŶ͘ Ϯ͘ϰ &ŝŶĂŶĐŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ;Zd͘ϯϲsͿ



&ŝŶĂŶĐŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǀĞƌƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐĞŶĞĞŶĨŝŶĂŶĐŝģůĞǁĂĂƌĚĞŽĨďĞnjŝƚ͘dĞĚĞŶŬĞŶǀĂůƚ ŚŝĞƌďŝũĂĂŶůĞŶŝŶŐĞŶĞŶĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶŝŶĚĞǀŽƌŵǀĂŶĂĂŶĚĞůĞŶ͘ƌƚŝŬĞůϯϲŐĞĞĨƚĞĞŶ ůŝŵŝƚĂƚŝĞǀĞŽƉƐŽŵŵŝŶŐǀĂŶǁĂƚǁŽƌĚƚǀĞƌƐƚĂĂŶŽŶĚĞƌĨŝŶĂŶĐŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͘ 

1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG HQZDDUGHULQJDFWLYD

EO]



ϯ͘



tĂĂƌĚĞƌŝŶŐƐŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶ

ϯ͘ϭ ůŐĞŵĞĞŶ 



ŝũĚĞǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐĞŶǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐƐŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶ;sƌƚ͘ϲϮ͕ϲϯ͕ϲϰĞŶϲϱͿŐĂĂƚŚĞƚŽŵĚĞ ǁĂĂƌĚĞďĞƉĂůŝŶŐǀĂŶĂĐƚŝǀĂĞŶĚĞƌĞŐĞůƐĚŝĞĚĂĂƌǀŽŽƌŐĞůĚĞŶ͘,ĞƚŐĂĂƚŚŝĞƌďŝũŽŵĚĞ ǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĂŶďĂůĂŶƐƉŽƐƚĞŶ͕ƚĞŶĞŝŶĚĞĞĞŶƌĞģĞůďĞĞůĚƚĞŬƌŝũŐĞŶǀĂŶĚĞǀĞƌŵŽŐĞŶƐƉŽƐŝƚŝĞ ǀĂŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞ͘/ŶŚĞƚŬŽƌƚŬƵŶŶĞŶĚĞnjĞƌĞŐĞůƐ͕ĂŶƚŝĐŝƉĞƌĞŶĚŽƉŚĞƚǀĞƌŶŝĞƵǁĚĞs͕ĂůƐ ǀŽůŐƚǁŽƌĚĞŶǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ͗



ϭ͘ ĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚŽƉďĂƐŝƐǀĂŶĚĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͖ Ϯ͘ ŝũĚĞǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĂŶĚĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚƚƌĞŬĞŶŝŶŐŐĞŚŽƵĚĞŶŵĞƚǁĂĂƌĚĞͲ ǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐ͕ŝŶĚŝĞŶĚĞnjĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐŶĂĂƌǀĞƌǁĂĐŚƚŝŶŐĚƵƵƌnjĂĂŵŝƐ͖ ϯ͘ ĞƐĐŚŝŬŬŝŶŐĞŶŽǀĞƌƌĞƐĞƌǀĞƐƚĞƌǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐǀĂŶĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞǀĂŶĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ njŝũŶŶŝĞƚƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͘ZĞƐĞƌǀĞƐŵŽŐĞŶǁĞůŐĞďƌƵŝŬƚǁŽƌĚĞŶƚĞƌĚĞŬŬŝŶŐǀĂŶ ŬĂƉŝƚĂĂůůĂƐƚĞŶ͖ ϰ͘ ŝũĚƌĂŐĞŶǀĂŶĚĞƌĚĞŶŵŽĞƚĞŶŝŶŵŝŶĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞďƌĂĐŚƚŽƉĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞ͖ ϱ͘ ŝũĚƌĂŐĞŶƵŝƚĞĞŶǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐŽƉďĂƐŝƐǀĂŶƌƚŝŬĞůϰϰ͕ůŝĚϭĚ;ĚĂƚǁŝůnjĞŐŐĞŶŝŶĚĞŚĞĨĨŝŶŐ ďĞŐƌĞƉĞŶ͚ŐĞƐƉĂĂƌĚĞ͛ďŝũĚƌĂŐĞŶǀŽŽƌƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶͿŵŽĞƚĞŶ ĚŝƌĞĐƚŝŶŵŝŶĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞďƌĂĐŚƚŽƉĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞǀĂŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ;njŝĞ ƉĂƌĂŐƌĂĂĨϯ͘ϱͿ͘

 

ϯ͘Ϯ ĞŐŝŶƐĞůĞŶƚĞŶĂĂŶnjŝĞŶǀĂŶĂĐƚŝǀĂ 

/ŶŚĞƚƐƚĞůƐĞůǀĂŶďĂƚĞŶĞŶůĂƐƚĞŶǁŽƌĚĞŶƵŝƚŐĂǀĞŶĞŶŝŶŬŽŵƐƚĞŶƚŽĞŐĞƌĞŬĞŶĚĂĂŶĚĞũĂƌĞŶ ǁĂĂƌŽƉnjĞďĞƚƌĞŬŬŝŶŐŚĞďďĞŶ͘ŽŽƌĚĞnjĞƚŽĞƌĞŬĞŶŝŶŐǁŽƌĚƚŚĞƚŝŶnjŝĐŚƚŝŶĚĞŬŽƐƚĞŶǀĂŶ ƉƌŽĚƵĐƚĞŶďĞǀŽƌĚĞƌĚ͘,ĞƚƚŽĞƌĞŬĞŶŝŶŐƐďĞŐŝŶƐĞůŝŶŚĞƚƐƚĞůƐĞůǀĂŶďĂƚĞŶͲĞŶůĂƐƚĞŶŝƐǀŽŽƌ ŐĞŵĞĞŶƚĞŶďĞůĂŶŐƌŝũŬ͕ŽŵĚĂƚǀĞĞůŐĞŵĞĞŶƚĞŶŽŵǀĂŶŐƌŝũŬĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŚĞďďĞŶĚŝĞǀĂŶũĂĂƌ ƚŽƚũĂĂƌŬƵŶŶĞŶĨůƵĐƚƵĞƌĞŶ͘



,ĞƚsŐĞĞĨƚŶŽŐĞĞŶĂĂŶƚĂůǀĂŶďĞůĂŶŐnjŝũŶĚĞďĞŐŝŶƐĞůĞŶ͘ŽŝƐĞƌƐƉƌĂŬĞǀĂŶŚĞƚďĞŐŝŶƐĞů ǀĂŶĚĞďĞƐƚĞŶĚŝŐĞŐĞĚƌĂŐƐůŝũŶ͘ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚĚĂƚĂůůĞĞŶǁĞŐĞŶƐŐĞŐƌŽŶĚĞƌĞĚĞŶĞŶǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐ ŽƉĂŶĚĞƌĞŐƌŽŶĚĞŶŵĂŐŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶ͕ĚĂŶĚŝĞǁĞůŬĞŝŶǀŽŽƌŐĂĂŶĚĞũĂƌĞŶnjŝũŶƚŽĞŐĞƉĂƐƚ͘DĞƚ ďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚĚĞĂĐƚŝǀĂŐĞůĚƚĚŝƚďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚǀŽŽƌĚĞŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶǀĂŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐ͘





KŵƉƌĂŐŵĂƚŝƐĐŚĞƌĞĚĞŶĞŶǁŽƌĚƚǀĂĂŬĞĞŶŵŝŶŝŵƵŵŽŵǀĂŶŐǀŽŽƌĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ ĂĂŶŐĞŚŽƵĚĞŶ͘ŝƚŝƐŽƉŐƌŽŶĚǀĂŶĂůŐĞŵĞĞŶĂĂŶǀĂĂƌĚĞďĞĚƌŝũĨƐĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞďĞŐŝŶƐĞůĞŶ ƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͕ƌĞŬĞŶŝŶŐŚŽƵĚĞŶĚŵĞƚĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝĞǀĞǁĞƌŬnjĂĂŵŚĞĚĞŶĞŶŚĞƚǀĞƌŬƌĞŐĞŶ ĞdžƚƌĂŝŶnjŝĐŚƚ͘ŝŶŶĞŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞǁŽƌĚĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŽŶĚĞƌĚĞǀŽůŐĞŶĚĞ ǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͗ĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐŽďũĞĐƚŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚǁĂŶŶĞĞƌŚĞƚĞĞŶ ƵŝƚŐĂǀĞǀĂŶΦϱϬ͘ϬϬϬŽĨŚŽŐĞƌďĞƚƌĞĨƚ͖ĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐŽďũĞĐƚŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞŶƵƚ ǁĂŶŶĞĞƌŚĞƚĞĞŶƵŝƚŐĂǀĞǀĂŶΦϭϬϬ͘ϬϬϬŽĨŚŽŐĞƌďĞƚƌĞĨƚ͘ŝũĞĞŶƵŝƚŐĂǀĞǁŽƌĚƚŐĞĞŶƌĞŬĞŶŝŶŐ ŐĞŚŽƵĚĞŶŵĞƚĚĞĨĂĐƚƵƵƌŽŵǀĂŶŐŵĂĂƌŝŶĐĂƐƵŵĞƚĚĞƐĞƉĂƌĂƚĞďŽĞŬŝŶŐĞŶ͘ ĞŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞŚĂŶƚĞĞƌƚďŝũĂĐƚŝǀĞƌĞŶŶŝĞƚĚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶďĞŶĂĚĞƌŝŶŐ͘  ĞǀŽůŐĞŶĚĞǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶǁŽƌĚĞŶĂĂŶĚĞZĂĂĚǀŽŽƌŐĞůĞŐĚ͗ ¾ ĞŶŵŝŶŝŵƵŵŽŵǀĂŶŐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚĂĂŶŚŽƵĚĞŶ ǀĂŶ;ĂĨͿΦϱϬ͘ϬϬϬ͖;ĚĞƌŚĂůǀĞĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĂĨΦϱϬ͘ϬϬϬͿ͖ ¾ ĞŶŵŝŶŝŵƵŵŽŵǀĂŶŐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ ĂĂŶŚŽƵĚĞŶǀĂŶ;ĂĨͿΦϭϬϬ͘ϬϬϬ͖;ĚĞƌŚĂůǀĞĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĂĨΦϭϬϬ͘ϬϬϬͿ͖ ¾ ŝũĚĞŝŶĚĞůŝŶŐǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶĚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶͲďĞŶĂĚĞƌŝŶŐ ŶŝĞƚƚŽĞƉĂƐƐĞŶ͘;ŝũĚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶͲďĞŶĂĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŶů͘ĚĞ ĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶǁĂĂƌƵŝƚĞĞŶŽŶƌŽĞƌĞŶĚĞnjĂĂŬ ďĞƐƚĂĂƚĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶͿ

EO]









ϯ͘ϯ tĂĂƌĚĞƌŝŶŐƚĞŐĞŶǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ 





ĂŶŐĞƐĐŚĂĨƚĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚƚĞŐĞŶĚĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͕ĚŝĞĚĞŝŶŬŽŽƉƉƌŝũƐ ĞŶďŝũŬŽŵĞŶĚĞŬŽƐƚĞŶŽŵǀĂƚ;нĞǀĞŶƚƵĞůĞŶŝĞƚͲĐŽŵƉĞŶƐĂďĞůĞͬǀĞƌƌĞŬĞŶďĂƌĞdtͿ͘ sĞƌǀĂĂƌĚŝŐĚĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚƚĞŐĞŶĚĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͘ĞnjĞŽŵǀĂƚĚĞ ĂĂŶƐĐŚĂĨŬŽƐƚĞŶǀĂŶĚĞŐĞďƌƵŝŬƚĞŐƌŽŶĚͲĞŶŚƵůƉƐƚŽĨĨĞŶĞŶĚĞŽǀĞƌŝŐĞŬŽƐƚĞŶĚŝĞƌĞĐŚƚƐƚƌĞĞŬƐ ĂĂŶĚĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶƚŽĞŐĞƌĞŬĞŶĚ͘KŽŬŬĂŶĞĞŶƌĞĚĞůŝũŬĚĞĞůǀĂŶĚĞŝŶĚŝƌĞĐƚĞ ŬŽƐƚĞŶĞŶĚĞƌĞŶƚĞŽǀĞƌŚĞƚƚŝũĚǀĂŬǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞŶŽŵĞŶĚĂƚĂĂŶĚĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐǀĂŶŚĞƚ ĂĐƚŝĞĨŬĂŶǁŽƌĚĞŶƚŽĞŐĞƌĞŬĞŶĚ;ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚƌĞŶƚĞƚŝũĚĞŶƐĚĞďŽƵǁͿ͘ 

ϯ͘ϰ tĂĂƌĚĞƌŝŶŐĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ 







ůůĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶŵĞĞƌũĂƌŝŐĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚŵŽĞƚĞŶǀŽŽƌŚĞƚďĞĚƌĂŐǀĂŶĚĞ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ĞŶƵŝƚnjŽŶĚĞƌŝŶŐǀŽƌŵĞŶŬƵŶƐƚǀŽŽƌǁĞƌƉĞŶŵĞƚ ĐƵůƚƵƵƌŚŝƐƚŽƌŝƐĐŚĞǁĂĂƌĚĞ͕ĚŝĞŶŝĞƚŵŽŐĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ ŽŽƌŚĞƚĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĚĞŐĞŚĞůĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐ͕ŚŽƵĚƚĚĞZĂĂĚůĂŶŐĞƌnjŝĐŚƚŽƉĚĞ ĞŝŐĞŶǀĞƌŵŽŐĞŶƐƉŽƐŝƚŝĞ͘ĞŶƌĞƐĞƌǀĞŬĂŶǁĞůŐĞďƌƵŝŬƚǁŽƌĚĞŶƚĞƌĚĞŬŬŝŶŐǀĂŶŬĂƉŝƚĂĂůůĂƐƚĞŶ ŝŶĚĞĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞ͘ ŝũĚƌĂŐĞŶǀĂŶĚĞƌĚĞŶĚŝĞŝŶĚŝƌĞĐƚĞƌĞůĂƚŝĞƐƚĂĂŶŵĞƚĞĞŶĂĐƚŝĞĨǁŽƌĚĞŶŝŶŵŝŶĚĞƌŝŶŐŐĞďƌĂĐŚƚ ŽƉĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞǀĂŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐ͘ sĂŶǁĞŐĞĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝĞǀĞĞĞŶǀŽƵĚŝƐĚĞnjĞǁĞƌŬǁŝũnjĞďŝŶŶĞŶŚĞƚsǀĞƌƉůŝĐŚƚŐĞƐƚĞůĚǀŽŽƌ ĂůůĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͘ ϯ͘ϱ













tĂĂƌĚĞƌŝŶŐĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚĞŶŚĞĨĨŝŶŐ 

/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚǁĂĂƌǀŽŽƌƚĞƌďĞƐƚƌŝũĚŝŶŐǀĂŶĚĞŬŽƐƚĞŶĞĞŶŚĞĨĨŝŶŐŬĂŶ ǁŽƌĚĞŶŐĞŚĞǀĞŶ͕ŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ ĞǁĞƚŐĞǀĞƌŚĞĞĨƚŝŶŚĞƚsĞƌǀŽŽƌŐĞŬŽnjĞŶŽŵĚĞnjĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͕ŝŶƐĂŵĞŶŚĂŶŐŵĞƚĚĞ ŽŶƚǀĂŶŐĞŶďŝũĚƌĂŐĞŶŝŶĚĞŚĞĨĨŝŶŐĞŶǀŽŽƌƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐͲŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͕ĂƉĂƌƚ njŝĐŚƚďĂĂƌƚĞŵĂŬĞŶŽƉĚĞďĂůĂŶƐ͕ŝŶĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞģŶ͘ ŝƚďĞƚĞŬĞŶƚŚĞƚǀŽůŐĞŶĚĞ͗ sĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐ /ŶĚŝĞŶĞĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞŝŶĚĞƌŝŽŽůͲŽĨĂĨǀĂůƐƚŽĨĨĞŶŚĞĨĨŝŶŐďŝũĚƌĂŐĞŶŚĞĞĨƚŽƉŐĞŶŽŵĞŶǀŽŽƌ ƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͕njŽĂůƐŝŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞ͕ŵŽĞƚĞŶĚĞ ǀĞƌŬƌĞŐĞŶŐĞůĚĞŶŝŶĞĞŶǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞŶŽŵĞŶ;ƌƚ͘ϰϰůŝĚϭĚͿ͘ ĞnjĞďŝũĚƌĂŐĞŶŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶďĞŬůĞŵĚǀŽŽƌŚĞƚďĞƚƌĞĨĨĞŶĚĞĚŽĞůĞŶƐƚĂĂŶŶŝĞƚǀƌŝũƚĞƌ ďĞƐĐŚŝŬŬŝŶŐǀĂŶĚĞZĂĂĚ;ĂůƐĞĞŶƌĞƐĞƌǀĞͿ͘ KƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚĚĞĚĂĂĚǁĞƌŬĞůŝũŬĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƉůĂĂƚƐǀŝŶĚƚ͕ǁŽƌĚƚĚĞ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚĞŶŵŽĞƚĚĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐďŝũĚƌĂŐĞƵŝƚĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐƌĞĐŚƚƐƚƌĞĞŬƐŝŶ ŵŝŶĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞďƌĂĐŚƚŽƉĚĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ;ƌƚ͘ϲϮ͕ůŝĚϯͿ͘,ĞƚĚŝƌĞĐƚŝŶ ŵŝŶĚĞƌŝŶŐďƌĞŶŐĞŶǀĂŶĞĞŶǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐŽƉĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐďĞƚƌĞĨƚĞĞŶĂĨďŽĞŬŝŶŐŝŶĚĞ ďĂůĂŶƐƐĨĞĞƌ͘ 

1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG HQZDDUGHULQJDFWLYD

EO]











KŽŬǁĂŶŶĞĞƌĚĞŝŶĚĞŚĞĨĨŝŶŐďĞŐƌĞƉĞŶũĂĂƌůŝũŬƐĞďŝũĚƌĂŐĞŶǀŽŽƌƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞ ǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ;͚ƐƉĂĂƌďĞĚƌĂŐĞŶ͛ͿƉƌĞĐŝĞƐŐĞůŝũŬnjŝũŶĂĂŶĚĞũĂĂƌůŝũŬƐĞ ǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵŽĞƚĞŶĚĞƐƉĂĂƌďĞĚƌĂŐĞŶĂůƐůĂƐƚǁŽƌĚĞŶŐĞďŽĞŬƚ;ĚŽƚĂƚŝĞĂĂŶ ĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐͿĞŶǁŽƌĚƚǀĞƌǀŽůŐĞŶƐĚĞĚĂĂƌŵĞĞŐĞǀŽƌŵĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĂĨŐĞďŽĞŬƚŽƉĚĞ ŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͘



tĂŶŶĞĞƌǀĂŶĞĞŶǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞĞŶďŽĞŬǁĂĂƌĚĞƌĞƐƚĞĞƌƚ͕ĚĂŶƐĐŚƌŝũĨƚĚĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞŚŝĞƌŶŝĞƚŽƉĂĨ͕ŵĂĂƌǁŽƌĚĞŶ͛ƐƉĂĂƌďĞĚƌĂŐĞŶ͛ĚŝĞŝŶůĂƚĞƌĞũĂƌĞŶ ǁŽƌĚĞŶŽŶƚǀĂŶŐĞŶŽƉĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĂĨŐĞďŽĞŬƚ͘



/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶƌŝŽůĞƌŝŶŐŝŶƵŝƚďƌĞŝĚŝŶŐƐŐĞďŝĞĚĞŶǁŽƌĚĞŶƚĞŶůĂƐƚĞǀĂŶĚĞŐƌŽŶĚͲ ĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞŐĞďƌĂĐŚƚĞŶǁŽƌĚĞŶǀĞƌŐŽĞĚǀŝĂĚĞŐƌŽŶĚƉƌŝũƐďŝũǀĞƌŬŽŽƉ͕ŽĨƚĞǁĞůďŝũĚƌĂŐĞŶ ǀĂŶĚĞƌĚĞŶ͘ĞŐĞŵĞĞŶƚĞŵŽĞƚĚĞnjĞŽƉŐƌŽŶĚǀĂŶĂƌƚŝŬĞůϲϮ͕ůŝĚϮŽƉĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŝŶ ŵŝŶĚĞƌŝŶŐďƌĞŶŐĞŶ͘

ĞŽŵŵŝƐƐŝĞsŚĞĞĨƚďŽǀĞŶƐƚĂĂŶĚĞǀĞƌǁĞƌŬƚŝŶĚĞEŽƚŝƚŝĞZŝŽůĞƌŝŶŐǀĂŶϮϬϭϰ͘   ,ĞƚǀŽůŐĞŶĚĞǀŽŽƌƐƚĞůǁŽƌĚƚĂĂŶĚĞZĂĂĚǀŽŽƌŐĞůĞŐĚ͗ ¾ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶƌŝŽůĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶĚŝƌĞĐƚŐĞĚĞŬƚƚĞŶůĂƐƚĞǀĂŶĚĞŐĞǀŽƌŵĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐ͘  tĂŶŶĞĞƌǀĂŶĞĞŶǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞĞŶďŽĞŬǁĂĂƌĚĞƌĞƐƚĞĞƌƚ͕ĚĂŶƐĐŚƌŝũĨƚĚĞ  ŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞŚŝĞƌŶŝĞƚŽƉĂĨ͕ŵĂĂƌǁŽƌĚĞŶ͛ƐƉĂĂƌďĞĚƌĂŐĞŶ͛ĚŝĞŝŶůĂƚĞƌĞũĂƌĞŶ  ǁŽƌĚĞŶŽŶƚǀĂŶŐĞŶŽƉĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĂĨŐĞďŽĞŬƚ

 

ϯ͘ϲ tĂĂƌĚĞƌŝŶŐĂĐƚŝǀĂŵĞƚŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ;ƌƚ͘ϱϵsͿ 



/ŶŚĞƚŶŝĞƵǁĞsŝƐŽƉŐĞŶŽŵĞŶĚĂƚĂĐƚŝǀĞƌŝŶŐǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶĚĞŽƉĞŶďĂƌĞƌƵŝŵƚĞŵĞƚ ĞĞŶ;ŵĞĞƌũĂƌŝŐͿŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚŵĞƚŝŶŐĂŶŐǀĂŶϮϬϭϳǀĞƌƉůŝĐŚƚŝƐ͕njƵůŬƐĐŽŶĨŽƌŵ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͘ĂĂƌŵĞĞǁŽƌĚƚŚĞƚƉƵďůŝĞŬĞďĞůĂŶŐǀĂŶĚĞnjĞ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŽŶĚĞƌƐĐŚƌĞǀĞŶĞŶǁŽƌĚƚďĞǀŽƌĚĞƌĚ͕ĚĂƚĚĞŬŽƐƚĞŶǀĂŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶƚĞŶůĂƐƚĞ ŬŽŵĞŶǀĂŶĚĞďƵƌŐĞƌƐĞŶďĞĚƌŝũǀĞŶ͕ŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚĚĂƚnjŝũĞƌŶƵƚǀĂŶŚĞďďĞŶ͘

 

ϯ͘ϳ ƵƵƌnjĂŵĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶǀĂŶǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ;ƌƚ͘ϲϱsͿ 



/ŶĚĞůŽŽƉĚĞƌƚŝũĚŬĂŶĚĞǁĂĂƌĚĞǀĂŶĞĞŶĂĐƚŝĞĨnjŝũŶǀĞƌĂŶĚĞƌĚƚĞŶŽƉnjŝĐŚƚĞǀĂŶĚĞ ďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĞƌǀĂŶŽƉĚĞďĂůĂŶƐ͘,ĞƌǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĂŶĂĐƚŝǀĂ;ŶĂĂƌĞĞŶŚŽŐĞƌĞǁĂĂƌĚĞͿŝƐŶŝĞƚ ƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͕ŽŵĚĂƚǁŝŶƐƚƉĂƐďŝũƌĞĂůŝƐĂƚŝĞŵĂŐǁŽƌĚĞŶŐĞŶŽŵĞŶ;ƌĞĂůŝƐĂƚŝĞͲƉƌŝŶĐŝƉĞͿ͘ ĨǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĂŶĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚƚŝŶĚĞŵĞĞƐƚĞŐĞǀĂůůĞŶĞǀĞŶĞĞŶƐŶŝĞƚƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͕ǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐ ŐĞƐĐŚŝĞĚƚŝŵŵĞƌƐƚĞŐĞŶǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͘



KŶĚĞƌďĞƉĂĂůĚĞǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶnjŝũŶďŝũnjŽŶĚĞƌĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͘,ĞƚďĞƚƌĞĨƚ ŚŝĞƌďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶĂůƐŐĞǀŽůŐǀĂŶǁŝũnjŝŐŝŶŐĞŶŝŶĚĞƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞŽĨ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞůĞǀĞŶƐĚƵƵƌ͕ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚĂůƐŐĞǀŽůŐǀĂŶƐĐŚĂĚĞŽĨŵŝůŝĞƵǀĞƌǀƵŝůŝŶŐ͘ /ŶŚĞƚsŝƐďĞƉĂĂůĚĚĂƚŶĂĂƌǀĞƌǁĂĐŚƚŝŶŐĚƵƵƌnjĂŵĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶŽŶĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬ ǀĂŶŚĞƚƌĞŬĞŶŝŶŐƌĞƐƵůƚĂĂƚŝŶĂĂŶŵĞƌŬŝŶŐŵŽĞƚĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞŶŽŵĞŶ;ƌƚ͘ϲϱ͕ůŝĚϭͿ͘ŝƚŝƐŵĞĚĞ ŝŶŐĞŐĞǀĞŶǀĂŶƵŝƚŚĞƚǀŽŽƌnjŝĐŚƚŝŐŚĞŝĚƐƉƌŝŶĐŝƉĞ͘,ĞƚsŐĞĞĨƚĂĂŶ͕ĚĂƚĞƌƐƉƌĂŬĞŬĂŶnjŝũŶǀĂŶ ĚƵƵƌnjĂŵĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐǀĂŶǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂďŝũĚĞǀŽůŐĞŶĚĞǁŝũnjŝŐŝŶŐĞŶǀĂŶďĞƐƚĞŵŵŝŶŐ͗



ϯ͘ϳ͘ϭ ϯ͘ϳ͘Ϯ ϯ͘ϳ͘ϯ





tŝũnjŝŐŝŶŐǀĂŶďĞƐƚĞŵŵŝŶŐĞŶĨƵŶĐƚŝĞǀĂƐƚŐŽĞĚ͖ sŽŽƌŐĞŶŽŵĞŶǀĞƌŬŽŽƉǀĂŶĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶ͖ ƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐƚĞůůŝŶŐǀĂŶĞĞŶǀĂƐƚĂĐƚŝĞĨ͘

ϯ͘ϳ͘ϭ tŝũnjŝŐŝŶŐǀĂŶďĞƐƚĞŵŵŝŶŐĞŶĨƵŶĐƚŝĞǀĂƐƚŐŽĞĚ ,ĞƚƵŝƚŐĂŶŐƐƉƵŶƚďŝũĚĞǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĂŶǀĂƐƚŐŽĞĚŝƐĚĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐͲƉƌŝũƐ͘/Ŷ ĞĞŶnjĞĞƌďĞƉĞƌŬƚĂĂŶƚĂůŐĞǀĂůůĞŶǁŽƌĚƚŽǀĞƌŐĞŐĂĂŶŽƉĞĞŶ;ůĂŐĞƌĞͿŵĂƌŬƚǁĂĂƌĚĞ͘ŝƚŝƐ ĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬǀĂŶĞĞŶĚƌŝĞƚĂůĨĂĐƚŽƌĞŶ͗ ϭ͘ ĚĞŚƵŝĚŝŐĞĨƵŶĐƚŝĞǀĂŶǀĂƐƚŐŽĞĚ͖ Ϯ͘ ĚĞďĞƐƚƵƵƌůŝũŬĞŝŶƚĞŶƚŝĞ͖ ϯ͘ ĚĞĚŝƌĞĐƚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚǁĂĂƌĚĞ͘  EO]













 



 



,ƵŝĚŝŐĞĨƵŶĐƚŝĞǀĂŶǀĂƐƚŐŽĞĚ͘ sĂƐƚŐŽĞĚ;ĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚͿǁŽƌĚƚŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚĞŶŝŶǀĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞĨƵŶĐƚŝĞĞŶŵĞƚĞĞŶďĞĚƌŝũĨƐĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞĨƵŶĐƚŝĞ͘ sĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞĨƵŶĐƚŝĞŚĞĞĨƚďĞƚƌĞŬŬŝŶŐŽƉĞĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞŚƵŝƐ͕ŽĨŽƉ ŐĞďŽƵǁĞŶĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶŵĞƚĞĞŶĨƵŶĐƚŝĞŽƉŚĞƚŐĞďŝĞĚǀĂŶŽŶĚĞƌǁŝũƐ͕ƐƉŽƌƚ͕ĐƵůƚƵƵƌ͕ǁĞůnjŝũŶŽĨ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞŽƉǀĂŶŐĞŶͬŽĨnjŽƌŐ͘<ĞŶŵĞƌŬǀĂŶŚĞƚǀĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞ ĨƵŶĐƚŝĞ͕ŝƐĚĂƚďŝũŶĞŐĂƚŝĞǀĞĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞƐĂůĚŝĞƌĨĞŝƚĞůŝũŬƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶŚĞƚĚƵƵƌnjĂĂŵǀĞƌƐƚƌĞŬŬĞŶ ǀĂŶƐƵďƐŝĚŝĞ͘/ŶĚŝĞŶĚĞďĞƐƚƵƵƌůŝũŬĞŝŶƚĞŶƚŝĞďĞƐƚĂĂƚŽŵǀĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞ ĨƵŶĐƚŝĞĚƵƵƌnjĂĂŵƚĞĞdžƉůŽŝƚĞƌĞŶ͕ŝƐĞĞŶĂĨǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĂŶǀĂƐƚŐŽĞĚŶŝĞƚƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶ͘ sĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶďĞĚƌŝũĨƐĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞĨƵŶĐƚŝĞŬĞŶŵĞƌŬƚnjŝĐŚĚŽŽƌĚĞďĞƐƚƵƵƌůŝũŬĞŝŶƚĞŶƚŝĞŽŵ ďĞǁƵƐƚǁŝŶƐƚĞŶͬŽĨǁĂĂƌĚĞƐƚŝũŐŝŶŐĞŶƚĞƌĞĂůŝƐĞƌĞŶ͘/ŶĚĞnjĞƐŝƚƵĂƚŝĞǁŽƌĚĞŶƉĂŶĚĞŶ ĂĂŶŐĞŚŽƵĚĞŶĞŶǀĞƌŚƵƵƌĚ͕ƐƚĂĂŶŝŶĚĞǀĞƌŬŽŽƉ͕ŵĂĂƌŚĞďďĞŶŝŶŝĞĚĞƌŐĞǀĂůŐĞĞŶ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞĨƵŶĐƚŝĞ͘ ĞƐƚƵƵƌůŝũŬĞŝŶƚĞŶƚŝĞ /ŶĚŝĞŶĚĞďĞƐƚƵƵƌůŝũŬĞŝŶƚĞŶƚŝĞďĞƐƚĂĂƚŽŵǀĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞĨƵŶĐƚŝĞƚĞ ǀĞƌŬŽƉĞŶ͕ŽĨĚĞďĞƐƚĞŵŵŝŶŐĞƌǀĂŶƚĞǁŝũnjŝŐĞŶŶĂĂƌǀĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶďĞĚƌŝũĨƐͲĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ĨƵŶĐƚŝĞ͕ĚĂŶŵŽĞƚ͕ŝŶĚŝĞŶĞƌƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶǁĂĂƌĚĞĚĂůŝŶŐƚĞŶŽƉnjŝĐŚƚĞǀĂŶĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞ͕ĞĞŶ ĚƵƵƌnjĂŵĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚ͘ ŝƌĞĐƚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚǁĂĂƌĚĞ͘ Kŵ ǀĂƐƚ ƚĞ ƐƚĞůůĞŶ ŽĨ

ĞĞŶ ĚƵƵƌnjĂŵĞ ǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐ ŵŽĞƚ ǁŽƌĚĞŶ ƚŽĞŐĞƉĂƐƚ͕ ŵŽĞƚ ĚĞ ĚŝƌĞĐƚĞ ŽƉďƌĞŶŐƐƚǁĂĂƌĚĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ǀĂƐƚŐŽĞĚ ǁŽƌĚĞŶ ďĞƉĂĂůĚ͕ ŵŝĚĚĞůƐ ĞĞŶ ŽŶĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬĞ ƚĂdžĂƚŝĞ͘ /Ŷ ŐĞǀĂů ǀĂŶ ĞĞŶ ĚƵƵƌnjĂŵĞ ǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐ ǁŽƌĚƚ ŽƉ ŚĞƚ ǀĂƐƚŐŽĞĚ ĞdžƚƌĂ ĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶƚŽƚĚĞĚŝƌĞĐƚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚǁĂĂƌĚĞ;ƚĂdžĂƚŝĞǁĂĂƌĚĞͿ͘KƉĚĞnjĞŶŝĞƵǁĞǁĂĂƌĚĞǁŽƌĚƚ ŐĞĚƵƌĞŶĚĞĚĞƌĞƐƚĞƌĞŶĚĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͘ĞŝŶĚŝƌĞĐƚĞŽƉďƌĞŶŐƐƚǁĂĂƌĚĞƐƉĞĞůƚďŝũ ĚĞďĞŽŽƌĚĞůŝŶŐŐĞĞŶĚŝƌĞĐƚĞƌŽů͘ ŽǀĞŶƐƚĂĂŶĚĞŝƐĐŽŶĨŽƌŵĚĞEŽƚŝƚŝĞtĂĂƌĚĞƌŝŶŐsĂƐƚŐŽĞĚ;ϮϬϭϯͿǀĂŶĚĞŽŵŵŝƐƐŝĞs͘ ϯ͘ϳ͘Ϯ sŽŽƌŐĞŶŽŵĞŶǀĞƌŬŽŽƉǀĂŶĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶ sŽŽƌƌĂĚĞŶĞŶĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶƚĞŐĞŶĚĞŵĂƌŬƚǁĂĂƌĚĞŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚ͕ŝŶĚŝĞŶĚĞ ŵĂƌŬƚǁĂĂƌĚĞůĂŐĞƌŝƐĚĂŶĚĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͘ ,ĞƚƚŽĞƚƐĞŶǀĂŶĚĞǁĂĂƌĚĞǀĂŶĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶŐĞďĞƵƌƚŽƉďĂƐŝƐǀĂŶĚĞũĂĂƌƐƚƵŬŬĞŶǀĂŶĚĞ ĚĞĞůŶĞŵŝŶŐ͕ŽĨŝŶĨŽƌŵĂƚŝĞǀĂŶĚĞƌĚĞŶ͘ ϯ͘ϳ͘ϯ ƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐƚĞůůŝŶŐǀĂŶĞĞŶǀĂƐƚĂĐƚŝĞĨ ĞŶĂĐƚŝĞĨĚĂƚďƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬǁŽƌĚƚŐĞƐƚĞůĚ͕ǁŽƌĚƚĂĨŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚǀĂŶ ďƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐƚĞůůŝŶŐ͕ŝŶĚŝĞŶĚĞƌĞƐƚǁĂĂƌĚĞůĂŐĞƌŝƐĚĂŶĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞ͘ /ŶŐĞǀĂůǀĂŶďƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐƚĞůůŝŶŐnjŽŶĚĞƌƌĞƐƚǁĂĂƌĚĞǁŽƌĚƚŚĞƚĂĐƚŝĞĨŐĞŚĞĞůĂĨŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚ͘ ŝũŐĞĚĞĞůƚĞůŝũŬĞďƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐƚĞůůŝŶŐǀŝŶĚƚĂĨǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐĞǀĞŶƌĞĚŝŐƉůĂĂƚƐ͘ĞǁĂĂƌĚĞͲ ǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚƚĚŽŽƌŵŝĚĚĞůǀĂŶĞdžƚƌĂĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƚŽƚƵŝƚĚƌƵŬŬŝŶŐŐĞďƌĂĐŚƚ͘

ŝũǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐǀĂŶĞĞŶŶŝĞƚĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ͕ǁŽƌĚƚĚĞƌĞƐƚĂŶƚďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĂĨŐĞďŽĞŬƚ ŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚǀĂŶǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐ͘ĞŽƉďƌĞŶŐƐƚŵĂŐŶŝĞƚĚŝƌĞĐƚŵĞƚĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞǀĂŶŚĞƚ ĞǀĞŶƚƵĞůĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŽďũĞĐƚǁŽƌĚĞŶǀĞƌƌĞŬĞŶĚ͘ 

 1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]









ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐŵĞƚŚŽĚĞŶ

ϰ͘ϭ ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶ 



ĨƐĐŚƌŝũǀĞŶŝƐŚĞƚƚŽƚƵŝƚĚƌƵŬŬŝŶŐďƌĞŶŐĞŶǀĂŶĚĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐǀĂŶĞĞŶĚƵƵƌnjĂĂŵ ƉƌŽĚƵĐƚŝĞŵŝĚĚĞů;ǀĂƐƚĂĐƚŝĞĨͿ͕ǀŽůŐĞŶƐĞĞŶƐƚĞůƐĞůĚĂƚŝƐĂĨŐĞƐƚĞŵĚŽƉĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞ ƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌ͘KŵĚĂƚŝŶŚĞƚƐƚĞůƐĞůǀĂŶďĂƚĞŶĞŶůĂƐƚĞŶŚĞƚŶƵƚǀĂŶŚĞƚǀĂƐƚĂĐƚŝĞĨ njŝĐŚƵŝƚƐƚƌĞŬƚŽǀĞƌŵĞĞƌĚĞƌĞũĂƌĞŶ͕ǁŽƌĚĞŶĚĞůĂƐƚĞŶǀĂŶŚĞƚŐĞďƌƵŝŬĞǀĞŶĞĞŶƐŐĞĚƵƌĞŶĚĞ ŵĞĞƌĚĞƌĞũĂƌĞŶƚĞŶůĂƐƚĞǀĂŶĚĞĞdžƉůŽŝƚĂƚŝĞŐĞďƌĂĐŚƚ͘ŝƚƌĞĨĞƌĞĞƌƚŶĂĂƌŚĞƚŵĂƚĐŚŝŶŐƐƉƌŝŶĐŝƉĞ ĞŶŐĞďĞƵƌƚŝŶĚĞǀŽƌŵǀĂŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐůĂƐƚĞŶ͘



ĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌǀĂŶĞĞŶĂĐƚŝĞĨǁŽƌĚƚŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌĞŶ ďĞƉĂĂůĚ͕ŽƉŐƌŽŶĚǀĂŶĚĞŐĞƐĐŚĂƚƚĞƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞŽĨĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞůĞǀĞŶƐͲĚƵƵƌ͘ĞƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞ ůĞǀĞŶƐĚƵƵƌĚƵŝĚƚŽƉĚĞƉĞƌŝŽĚĞǀĂŶƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞďƌƵŝŬďĂĂƌŚĞŝĚ͕ĚĞĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞůĞǀĞŶƐĚƵƵƌ ŐĞĞĨƚĞĞŶŝŶĚŝĐĂƚŝĞǀĂŶĚĞ;ǀĂĂŬŬŽƌƚĞƌĞͿƉĞƌŝŽĚĞǀĂŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚƌĞŶĚĂďĞůŐĞďƌƵŝŬ͘Ğ ǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌǀĂŶĂĐƚŝǀĂŝƐŝŶŐĞƐĐŚĂƚŝŶĞĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶ͕ ǀĞƌŵĞůĚŝŶĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĂďĞů;ƉĂƌĂŐƌĂĂĨϰ͘ϰͿ͘



ĞůĂŶŐƌŝũŬĞƵŝƚŐĂŶŐƐƉƵŶƚĞŶďŝũĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶnjŝũŶǀŽůŐĞŶƐƌƚŝŬĞůϲϰs͗



KŶĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬǀĂŶƌĞƐƵůƚĂĂƚ ĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŽŶĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬǀĂŶŚĞƚƌĞƐƵůƚĂĂƚǀĂŶŚĞƚďŽĞŬũĂĂƌ͘



ĞƐƚĞŶĚŝŐĞ;сĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞͿŐĞĚƌĂŐƐůŝũŶ ^ůĞĐŚƚƐŽŵŐĞŐƌŽŶĚĞƌĞĚĞŶĞŶŵŽŐĞŶĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŽƉĂŶĚĞƌĞŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶ͕ ĚĂŶĚŝĞǁĞůŬĞŝŶŚĞƚǀŽŽƌĂĨŐĂĂŶĚĞďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌnjŝũŶƚŽĞŐĞƉĂƐƚ͘ĞƌĞĚĞŶǀĂŶĚĞǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ ǁŽƌĚƚŝŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐƵŝƚĞĞŶŐĞnjĞƚ͘



^ƚĞůƐĞůŵĂƚŝŐĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶ KƉǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĞŶďĞƉĞƌŬƚĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌǁŽƌĚƚũĂĂƌůŝũŬƐĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶǀŽůŐĞŶƐĞĞŶ ƐƚĞůƐĞů͕ĚĂƚŝƐĂĨŐĞƐƚĞŵĚŽƉĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌ͘ ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐǀŝŶĚƚƉůĂĂƚƐŽƉďĂƐŝƐǀĂŶĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌĞŶĚĂĂƌŵĞĞǀĂŶ ĚĞŶƵƚƚŝŐŚĞŝĚƐĚƵƵƌ;ŵĂƚĐŚŝŶŐƐƉƌŝŶĐŝƉĞͿ͘ƌǁŽƌĚƚĂůůĞĞŶŽƉƐůŝũƚĞŶĚĞĂĐƚŝǀĂ͕ĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĞŶ ďĞƉĞƌŬƚĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ;KƉŐƌŽŶĚ͕ŐĞĞŶƐůŝũƚĞŶĚĂĐƚŝĞĨ͕ŝƐĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶŶŝĞƚ ƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶͿ͘EĂĂƐƚĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐǁŽƌĚƚƌĞŶƚĞďĞƌĞŬĞŶĚŽǀĞƌŚĞƚŐĞŢŶǀĞƐƚĞĞƌĚĞǀĞƌŵŽŐĞŶ ;'ĞnjĂŵĞŶůŝũŬnjŝũŶƌĞŶƚĞĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĚĞŬĂƉŝƚĂĂůůĂƐƚĞŶǀĂŶŚĞƚĂĐƚŝĞĨͿ͘  ĞǀŽůŐĞŶĚĞǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶǁŽƌĚĞŶĂĂŶĚĞZĂĂĚǀŽŽƌŐĞůĞŐĚ͗ ¾ ƌǁŽƌĚƚŐĞĞŶƌĞŬĞŶŝŶŐŐĞŚŽƵĚĞŶŵĞƚĞĞŶƌĞƐƚǁĂĂƌĚĞ͖ ¾ ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐŽǀĞƌŚĞƚŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐďĞĚƌĂŐǀŝŶĚƚƉůĂĂƚƐŵĞƚŝŶŐĂŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞ ũĂĂƌ͕ǀŽůŐĞŶĚŽƉŚĞƚũĂĂƌǁĂĂƌŝŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŐĞƌĞĞĚŝƐ;ŝŶŐĞďƌƵŝŬŝƐŐĞƐƚĞůĚͿ͖ ¾ ZĞŶƚĞůĂƐƚĞŶŽǀĞƌŚĞƚŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐďĞĚƌĂŐǁŽƌĚĞŶďĞƌĞŬĞŶĚŵĞƚŝŶŐĂŶŐǀĂŶŚĞƚ ĞĞƌƐƚĞũĂĂƌǀŽůŐĞŶĚŽƉŚĞƚũĂĂƌǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌĞŶ;ĚƵƐŽŽŬŽǀĞƌŽŶĚĞƌŚĂŶĚĞŶ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶͿ͘







EO]





ϰ͘Ϯ ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐŵĞƚŚŽĚĞŶ'ĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞ 



 



ƌǁŽƌĚƚďŝũĚĞŽǀĞƌŚĞŝĚĞĞŶĂĂŶƚĂůĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐŵĞƚŚŽĚĞŶƚŽĞŐĞƉĂƐƚ͗ >ŝŶĞĂŝƌĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶ͘ůŬũĂĂƌǁŽƌĚƚĞĞŶŐĞůŝũŬďĞĚƌĂŐĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͕ĞĞŶǀĂƐƚƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞǀĂŶŚĞƚ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐďĞĚƌĂŐ͘ĞŶŐĂŶŐďĂƌĞƌĞĚĞŶĞĞƌƚƌĂŶƚŝƐĚĂƚĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞŽƉĚĞnjĞǁŝũnjĞ ŐĞůŝũŬŵĂƚŝŐĂĨŶĞĞŵƚĂůƐŐĞǀŽůŐǀĂŶŚĞƚŐĞďƌƵŝŬ͘ĞƚŽƚĂůĞŬĂƉŝƚĂĂůůĂƐƚĞŶ;ĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶƌĞŶƚĞͿ ǀĂŶĚĞďĞƚƌĞĨĨĞŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĚĂůĞŶ͘ŽŽƌũĂĂƌůŝũŬƐĂĨůŽƉĞŶĚĞƌĞŶƚĞůĂƐƚĞŶ͕ŽŶƚƐƚĂĂƚĞƌďƵĚŐĞƚ ŽŵƐƚŝũŐĞŶĚĞŽŶĚĞƌŚŽƵĚƐůĂƐƚĞŶďŝũŽƵĚĞƌǁŽƌĚĞŶĚĞĂĐƚŝǀĂŽƉƚĞǀĂŶŐĞŶ͘ ŶŶƵŢƚĂŝƌĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶ͘ŝũĚĞnjĞŵĞƚŚŽĚĞŝƐĞƌƐƉƌĂŬĞǀĂŶĞĞŶũĂĂƌůŝũŬƐŐĞůŝũŬďĞĚƌĂŐǀŽŽƌƌĞŶƚĞ ĞŶĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐ͘ĞƌĞŶƚĞůĂƐƚŝƐŐĞĚƵƌĞŶĚĞĞĞŶůĂŶŐĞƌĞƉĞƌŝŽĚĞĚĞŐƌŽŽƚƐƚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚǀĂŶĚĞ ŬĂƉŝƚĂĂůůĂƐƚĞŶĞŶĚĂĂůƚŝŶĚĞůŽŽƉǀĂŶĚĞŐĞďƌƵŝŬƐƉĞƌŝŽĚĞƐƚĞĞĚƐƐŶĞůůĞƌ͕ǁĂĂƌĚŽŽƌŚĞƚŝŶĚĞ ŬĂƉŝƚĂĂůůĂƐƚďĞŐƌĞƉĞŶĚĞĞůǀŽŽƌĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐŵĞĞƌĚĂŶĞǀĞŶƌĞĚŝŐƐƚŝũŐƚ͘  ,ĞƚǀŽůŐĞŶĚĞǀŽŽƌƐƚĞůǁŽƌĚĞŶĂĂŶĚĞZĂĂĚǀŽŽƌŐĞůĞŐĚ͗ ¾ ĞůŝŶĞĂŝƌĞŵĞƚŚŽĚĞǀĂŶĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶŚĂŶƚĞƌĞŶǀŽŽƌĚĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞĂĐƚŝǀĂŐƌŽĞƉĞŶ͘ ĞůŝŶĞĂŝƌĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐŵĞƚŚŽĚĞǁŽƌĚƚnjŽǁĞůƚŽĞŐĞƉĂƐƚǀŽŽƌŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚĂůƐǀŽŽƌŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͘ 



ϰ͘ϯ ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶĞŶ 





KŵĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶĞŶƵŶŝĨŽƌŵƚĞŚĂŶƚĞƌĞŶĞŶĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌ ŝŶŽǀĞƌĞĞŶƐƚĞŵŵŝŶŐƚĞďƌĞŶŐĞŶŵĞƚĚĞƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞĞŶͬŽĨĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞůĞǀĞŶƐĚƵƵƌ͕njŝũŶƉĞƌ ĂĐƚŝǀĂŐƌŽĞƉĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƚĞƌŵŝũŶĞŶŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͘ /ŶĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĂďĞůƐƚĂĂƚƉĞƌĂĐƚŝǀĂŐƌŽĞƉďĞƐĐŚƌĞǀĞŶǁĞůŬĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶĞŶǁŽƌĚĞŶ ŐĞŚĂŶƚĞĞƌĚ͘ĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶĚĞŐĞŚĂŶƚĞĞƌĚĞƚĞƌŵŝũŶĞŶŬĂŶĂůůĞĞŶŝŶĚŝĞŶĚĞZĂĂĚŚŝĞƌĞdžƉůŝĐŝĞƚ ƚŽĞďĞƐůƵŝƚ͘  

 1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]



dĂďĞů͗ĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶĞŶŶŝĞƵǁĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵ͘ŝ͘ǀ͘ϭũĂŶƵĂƌŝϮϬϭϴ  



^ŽŽƌƚŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ





ϭ͘ϭ ϭ͘Ϯ

KŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐƐͲĞŶŽŶĚĞƌnjŽĞŬƐŬŽƐƚĞŶ <ŽƐƚĞŶƐůƵŝƚĞŶŐĞůĚůĞŶŝŶŐĞŶͬĚŝƐĂŐŝŽ

ϭ͘ϯ

ŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĂĐƚŝǀĂŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵǀĂŶĚĞƌĚĞŶ ;ĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĐŽŶĨŽƌŵĂƌƚϲϰs͕ůŝĚϲͿ

ϭ͘

/ŵŵĂƚĞƌŝģůĞĂĐƚŝǀĂ



  

DĂƚĞƌŝģůĞĂĐƚŝǀĂ DĂdžŝŵĂůĞƚĞƌŵŝũŶ͗ŶŝĞƚǁĞƚƚĞůŝũŬǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ

ϱ ϱ 





Ϯ͘

/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ





Ϯ͘ϭ

,ƵŝƐǀĞƐƚŝŶŐĞŶŝŶƌŝĐŚƚŝŶŐ





Ϯ͘ϭ͘ϭ 'ĞďŽƵǁĞŶ

 

 





Ϯ͘Ϯ

/ŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐ

Ϯ͘ϭ͘Ϯ sĞƌďŽƵǁŝŶŐĞŶͬƚĞĐŚŶ͘/ŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐ

   

Ϯ͘Ϯ͘ϭ >ŝĨƚͲ͕ĐǀͲĞŶůŝĐŚƚŝŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ >ŝĐŚƚĚƌƵŬŵĂĐŚŝŶĞƐͬĂƌĐŚŝĞĨƐLJƐƚĞŵĞŶͬǀĞƌŬĞĞƌƐůŝĐŚƚĞŶ ĞůŝũŶŝŶŐƐŵĂĐŚŝŶĞƐͬŐĞůƵŝĚŵĞĞƚĂƉƉĂƌĂƚƵƵƌ  Ϯ͘Ϯ͘ϯ <ĂŶƚŽŽƌĂƉƉĂƌĂƚƵƵƌ





Ϯ͘ϯ

/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞůĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ

Ϯ͘Ϯ͘ϰ ^ƚŽƌŝŶŐƐŵĞůĚĞƌƐ;ƌŝŽůĞƌŝŶŐͿ Ϯ͘Ϯ͘ϱ dĞůĞĨŽŽŶŝŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐͬďĞŬĂďĞůŝŶŐĚĂƚĂͲĞŶƚĞůĞĐŽŵŶĞƚ Ϯ͘Ϯ͘ϲ EƵƚƐǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ;Ž͘Ă͘ŵĂƌŬƚĞŶͿ Ϯ͘Ϯ͘ϳ ůŝŬƐĞŵĂĨůĞŝĚĞƌƐ

    











Ϯ͘ϯ͘ϯ sĞƌŬĞĞƌƐƌĞŐĞůŝŶŐĞŶ



Ϯ͘ϯ͘ϰ WĂƌŬĞĞƌǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ Ϯ͘ϯ͘ϱ ĞŐƌĂĂĨƉůĂĂƚƐĞŶ Ϯ͘ϰ



sŽĞƌƚƵŝŐĞŶ

        

Ϯ͘ϰ͘ϭ ƌĂŶĚďůƵƐǀŽĞƌƚƵŝŐĞŶ Ϯ͘ϰ͘Ϯ sĞĞŐĂƵƚŽΖƐ;ŵĂĐŚŝŶĞƐͿ Ϯ͘ϰ͘ϯ <ŽůŬĞŶnjƵŝŐĞƌƐ Ϯ͘ϰ͘ϰ sƌĂĐŚƚĂƵƚŽΖƐ Ϯ͘ϰ͘ϱ ĞƐƚĞůĂƵƚŽΖƐ Ϯ͘ϰ͘ϲ dƌĂĐƚŽƌĞŶ Ϯ͘ϰ͘ϳ ĂŶŚĂŶŐǁĂŐĞŶƐ Ϯ͘ϰ͘ϴ ŽƌƐƚĞůŵĂĐŚŝŶĞ Ϯ͘ϱ

ƌĂŶĚďůƵƐŵŝĚĚĞůĞŶ

Ϯ͘ϱ͘ϭ sĞƌďŝŶĚŝŶŐƐŵŝĚĚĞůĞŶ;ĂůĂƌŵŽŶƚǀĂŶŐĞƌƐͬƉŽƌƚŽĨŽŽŶƐĞƚĐ͘Ϳ Ϯ͘ϱ͘Ϯ ůƵƐŬůĞĚŝŶŐͬŚĞůŵĞŶ Ϯ͘ϱ͘ϯ KǀĞƌŝŐĞŵĂƚĞƌŝĂůĞŶ Ϯ͘ϱ͘ϰ ƌĂŶĚŬƌĂŶĞŶ Ϯ͘ϱ͘ϱ ĂŶĚƵŝĚŝŶŐďůƵƐǁĂƚĞƌǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐ



 EO]

ŽŶĚĞƌŐƌŽŶĚ ŽƉƐƚĂů;ƉĞƌŵĂŶĞŶƚͿ ŽƉƐƚĂů;ƐĞŵŝͲƉĞƌŵĂŶĞŶƚͿ ǀĞƌďŽƵǁŝŶŐŽƉƐƚĂůůĞŶ ƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞŝŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐ





<ĂƐƌĞŐŝƐƚĞƌƐ &ŽƚŽͲĞŶǀŝĚĞŽĂƉƉĂƌĂƚƵƵƌ

    

Ϭ ϰϬ ϭϱ ϮϬ ϭϱ

ϭϱ ϭϬ ϱ ϱ ϭϬ ϴ ϭϱ ϭϬ





Ϯ͘ϯ͘ϭ 'ƌŽŶĚǁĞƌŬĞŶ Ϯ͘ϯ͘Ϯ ZŝŽůĞƌŝŶŐĞŶ ;sŽŽƌǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐǀĂŶƌŝŽůĞƌŝŶŐĞŶŝƐǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŚĞƚŐĞŵĞĞŶƚĞůŝũŬ  ZŝŽůĞƌŝŶŐƐƉůĂŶ;'ZWͿ͘   



:ĂƌĞŶ

ƌĞŶŽǀĂƚŝĞͬǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐ  



 ďŽƌĚĞŶ ǀĞŝůŝŐŚĞŝĚƐŵĂĂƚƌĞŐĞůĞŶ

ϯϬ     ϭϬ ϮϬ ϭϬ ϰϬ

'ƌŽŶĚǁĞƌŬĞŶ

 ϭϱ ϳ ϭϬ ϳ ϳ ϳ ϳ ϳ

 ϳ ϳ ϭϬ ϯϬ Ϯϱ



Ϯ͘ϲ



KŶĚĞƌǁŝũƐǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ



 Ϯ͘ϲ͘ϭ KŶĚĞƌǁŝũƐůĞĞƌƉĂŬŬĞƚ Ϯ͘ϲ͘Ϯ DĞƵďŝůĂŝƌ  Ϯ͘ϲ͘ϯ >ĞĞƌŵŝĚĚĞůĞŶ  Ϯ͘ϲ͘ϰ ĞǀĞŝůŝŐŝŶŐƐĐŚŽŽůŐĞďŽƵǁĞŶ  Ϯ͘ϲ͘ϱ EŽŽĚůŽŬĂůĞŶ  Ϯ͘ϲ͘ϲ sĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐŝŶƌŝĐŚƚŝŶŐ  Ϯ͘ϲ͘ϳ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶͬĂĂŶƉĂƐƐŝŶŐĞŶĞŶŽǀ͘KŶĚĞƌŚŽƵĚŽƉƐƚĂů  Ϯ͘ϳ



ϭϱ ϭϱ ϭϬ ϭϬ ϭϱ ϮϬ ϰϬ



^ƉŽƌƚǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ

Ϯ͘ϳ͘ϭ ŽƵǁͬƌĞŶŽǀĂƚŝĞŐLJŵůŽŬĂůĞŶͬƐƉŽƌƚŚĂůůĞŶͬnjǁĞŵďĂĚĞŶĞƚĐ͘ Ϯ͘ϳ͘Ϯ ŽƵǁŬůĞĞĚĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝĞƐ Ϯ͘ϳ͘ϯ /ŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐ Ϯ͘ϳ͘ϰ /ŶƌŝĐŚƚŝŶŐƐŬŽƐƚĞŶƐƉŽƌƚĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝĞƐ Ϯ͘ϳ͘ϱ 'LJŵŶĂƐƚŝĞŬŵĂƚĞƌŝĂůĞŶ Ϯ͘ϳ͘ϲ ĨƌĂƐƚĞƌŝŶŐĞŶĞŶďĂůůĞŶǀĂŶŐĞƌƐ Ϯ͘ϳ͘ϳ >ŝĐŚƚŝŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐƉŽƌƚĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝĞƐ Ϯ͘ϳ͘ϴ <ƵŶƐƚŐƌĂƐǀĞůĚĞŶ Ϯ͘ϳ͘ϵ ^ƉŽƌƚƚĞƌƌĞŝŶĞŶͬͲǀĞůĚĞŶ;ĂĂŶůĞŐͿ           Ϯ͘ϵ DĂƚĞƌŝĂĂůďƵŝƚĞŶĚŝĞŶƐƚ

         

Ϯ͘ϵ͘ϭ dĂŬŬĞŶǀĞƌƐŶŝƉƉĞƌĂĂƌ Ϯ͘ϵ͘Ϯ KƉnjĞƚƐƚƌŽŽŝĞƌ Ϯ͘ϵ͘ϯ ^ŶĞĞƵǁƉůŽĞŐ Ϯ͘ϵ͘ϰ ^ŶĞĞƵǁďŽƌƐƚĞů Ϯ͘ϵ͘ϱ ŽƵƚƐƚƌŽŽŝĞƌ Ϯ͘ϵ͘ϲ ŽƵƚůŽŽĚƐ Ϯ͘ϵ͘ϳ ^ŶĞĞƵǁƐĐŚƵŝǀĞƌ Ϯ͘ϵ͘ϴ ^ĐŚĂĨƚǁĂŐĞŶƐ Ϯ͘ϵ͘ϵ tŝũŬĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐ Ϯ͘ϵ͘ϭϬDŝŶŝĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐ Ϯ͘ϵ͘ϭϭĞĚƌŝũĨƐĂĨǀĂůĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐ Ϯ͘ϵ͘ϭϮWƌŝŬƌŽů Ϯ͘ϵ͘ϭϯĞƌĞŐĞŶŝŶŐƐŝŶƐƚĂůůĂƚŝĞ Ϯ͘ϵ͘ϭϰdƌŝůƉůĂĂƚ Ϯ͘ϵ͘ϭϱDĂĂŝŵĂĐŚŝŶĞƐ Ϯ͘ϵ͘ϭϲ<ŽŽŝŵĂĂŝĞƌ

               





ϰϬ ϯϬ ϭϱ ϭϱ ϭϬ ϭϱ Ϯϱ ϮϬ ϯϬ

ϲ ϭϬ ϭϬ ϭϬ ϭϬ ϭϱ ϭϬ ϭϬ ϭϬ ϭϬ ϴ ϴ ϭϬ ϲ ϱ ϱ

Ϯ͘ϭϬ ƵƚŽŵĂƚŝƐĞƌŝŶŐ



Ϯ͘ϭϬ͘ϭ^ŽĨƚǁĂƌĞͬŚĂƌĚǁĂƌĞ Ϯ͘ϭϬ͘Ϯ'ĞďƌƵŝŬƐƌĞĐŚƚĞŶ Ϯ͘ϭϬ͘ϯ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝĞͲĞŶŽƉůĞŝĚŝŶŐƐŬŽƐƚĞŶ

  

ϱ ϱ ϱ



 1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]



ϯ

/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶĚĞŽƉĞŶďĂƌĞƌƵŝŵƚĞŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ





ϯ͘ϭ

/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞůĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ





ϯ͘ϭ͘ϭ tĞŐĞŶ͕ƐƚƌĂƚĞŶĞŶƉůĞŝŶĞŶ

   

   

 

 













 

 

ϯ͘Ϯ

tĂƚĞƌďĞŚĞĞƌ

ϯ͘ϭ͘Ϯ KƉĞŶďĂƌĞǀĞƌůŝĐŚƚŝŶŐ ϯ͘ϭ͘ϯ <ƵŶƐƚǁĞƌŬĞŶ;ďƌƵŐŐĞŶ͕ǀŝĂĚƵĐƚĞŶĞƚĐ͘Ϳ ϯ͘ϭ͘ϰ ^ƚƌĂĂƚŵĞƵďŝůĂŝƌ ϯ͘ϭ͘ϱ KƉĞŶďĂĂƌŐƌŽĞŶ



ϯ͘ϭ͘ϲ DŽŶƵŵĞŶƚĞŶ



ϯ͘ϭ͘ϳ ^ƉĞĞůƚƵŝŶĞŶ ϯ͘ϭ͘ϴ ďƌŝΖƐ

 

ϯ͘Ϯ͘ϭ ĂŶůĞŐǀĂĂƌƚĞŶͬǀŝũǀĞƌƉĂƌƚŝũĞŶ ϯ͘Ϯ͘Ϯ ,ĂǀĞŶͲĞŶƐůƵŝƐǁĞƌŬĞŶ ϯ͘Ϯ͘ϯ ĞƐĐŚŽĞŝŝŶŐĞŶͬŽǀĞƌŝŐĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ ϯ͘Ϯ͘ϰ ŝŶŶĞŶŚĂǀĞŶƐ ϯ͘Ϯ͘ϱ ĂŶůĞŐƐƚĞŝŐĞƌƐ E͘͘

 

ŽǀĞŶŐĞŶŽĞŵĚĞŽƉƐŽŵŵŝŶŐŝƐŶŝĞƚƵŝƚƉƵƚƚĞŶĚ͘







EO]

    

ĂŶůĞŐ;ĂƐĨĂůƚǀĞƌŚĂƌĚŝŶŐͿ ĂŶůĞŐ;ĞůĞŵĞŶƚǀĞƌŚĂƌĚŝŶŐͿ ZĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝĞͬŚĞƌŝŶƌŝĐŚƚŝŶŐ ZĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝĞ;ďĞƚŽŶͿ  ƌŵĂƚƵƌĞŶ >ĂŶƚĂĂƌŶƉĂůĞŶ ŽŵďŝŶĂƚŝĞ;ŽŶĚĞƌǀĞƌĚĞůŝŶŐͿ ĞƚŽŶ ,ŽƵƚ

ϮϬ Ϯϱ Ϯϱ ϰϬ  ϭϱ ϮϬ ϭϳ ϰϬ ϮϬ ϱ ϮϬ  ϯϬ  ϭϱ ϭϬ ϭϬ ϭϱ

   ĂŶůĞŐ /ŶƌŝĐŚƚŝŶŐ dŽĞƐƚĞůůĞŶ

 ϰϬ Ϯϱ ϭϱ ϯϬ Ϯϱ 





ϱĞůĞŝĚƐǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶ  ĞǀŽůŐĞŶĚĞďĞůĞŝĚƐǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶǁŽƌĚĞŶŝŶĚĞŶŽƚĂƐĞƉĂƌĂĂƚĂĂŶĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞƌĂĂĚ ǀŽŽƌŐĞůĞŐĚ͗  ¾ ĞŶŵŝŶŝŵƵŵŽŵǀĂŶŐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚĂĂŶŚŽƵĚĞŶǀĂŶ;ĂĨͿ  ΦϱϬ͘ϬϬϬ͖;ĚĞƌŚĂůǀĞĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĂĨΦϱϬ͘ϬϬϬͿ͖ ¾ ĞŶŵŝŶŝŵƵŵŽŵǀĂŶŐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚĂĂŶŚŽƵĚĞŶǀĂŶ;ĂĨͿ  ΦϭϬϬ͘ϬϬϬ͖;ĚĞƌŚĂůǀĞĂĐƚŝǀĞƌĞŶǀĂŶĂĨΦϭϬϬ͘ϬϬϬͿ͖ ¾ ŝũĚĞŝŶĚĞůŝŶŐǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶĚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶͲďĞŶĂĚĞƌŝŶŐŶŝĞƚƚŽĞƉĂƐƐĞŶ͖ ¾ ƌǁŽƌĚƚŐĞĞŶƌĞŬĞŶŝŶŐŐĞŚŽƵĚĞŶŵĞƚĞĞŶƌĞƐƚǁĂĂƌĚĞ͖ ¾ ĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐŽǀĞƌŚĞƚŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐďĞĚƌĂŐǀŝŶĚƚƉůĂĂƚƐŵĞƚŝŶŐĂŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞũĂĂƌ͕  ǀŽůŐĞŶĚŽƉŚĞƚũĂĂƌǁĂĂƌŝŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŐĞƌĞĞĚŝƐ;ŝŶŐĞďƌƵŝŬŝƐŐĞƐƚĞůĚͿ͖ ¾ ZĞŶƚĞůĂƐƚĞŶŽǀĞƌŚĞƚŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐďĞĚƌĂŐǁŽƌĚĞŶďĞƌĞŬĞŶĚŵĞƚŝŶŐĂŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞ  ũĂĂƌǀŽůŐĞŶĚŽƉŚĞƚũĂĂƌǀĂŶŝŶǀĞƐƚĞƌĞŶ;ĚƵƐŽŽŬŽǀĞƌŽŶĚĞƌŚĂŶĚĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶͿ͖ ¾ ĞůŝŶĞĂŝƌĞŵĞƚŚŽĚĞǀĂŶĂĨƐĐŚƌŝũǀĞŶŚĂŶƚĞƌĞŶǀŽŽƌĚĞǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞĂĐƚŝǀĂŐƌŽĞƉĞŶ͖ ¾ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶƌŝŽůĞƌŝŶŐǁŽƌĚĞŶĚŝƌĞĐƚŐĞĚĞŬƚƚĞŶůĂƐƚĞǀĂŶĚĞŐĞǀŽƌŵĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐ͘  tĂŶŶĞĞƌǀĂŶĞĞŶǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞĞŶďŽĞŬǁĂĂƌĚĞƌĞƐƚĞĞƌƚ͕ĚĂŶƐĐŚƌŝũĨƚĚĞ  ŐĞŵĞĞŶƚĞtĂĂĚŚŽĞŬĞŚŝĞƌŶŝĞƚŽƉĂĨ͕ŵĂĂƌǁŽƌĚĞŶ͛ƐƉĂĂƌďĞĚƌĂŐĞŶ͛ĚŝĞŝŶůĂƚĞƌĞũĂƌĞŶ  ǁŽƌĚĞŶŽŶƚǀĂŶŐĞŶŽƉĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĂĨŐĞďŽĞŬƚ  ĞnjĞďĞůĞŝĚƐƌĞŐĞůƐnjŝũŶŶŝĞƚǀĞƌĂŶĚĞƌĚƚĞŶŽƉnjŝĐŚƚĞǀĂŶĚŝĞƵŝƚĚĞŶŽƚĂϮϬϭϴ͘  

 1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]



ŝũůĂŐĞϭ͗ĞƐůƵŝƚĞŐƌŽƚŝŶŐĞŶsĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐƉƌŽǀŝŶĐŝĞƐĞŶŐĞŵĞĞŶƚĞŶ ;sͿ



ƌƚŝŬĞůϯϰ /ŶĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚĞŶŽŶĚĞƌĚĞŝŵŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͗ Ă͘ ŬŽƐƚĞŶǀĞƌďŽŶĚĞŶĂĂŶŚĞƚƐůƵŝƚĞŶǀĂŶŐĞůĚůĞŶŝŶŐĞŶĞŶŚĞƚƐĂůĚŽǀĂŶĂŐŝŽĞŶ ĚŝƐĂŐŝŽ͖ ď͘ ŬŽƐƚĞŶǀĂŶŽŶĚĞƌnjŽĞŬĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀŽŽƌĞĞŶďĞƉĂĂůĚĂĐƚŝĞĨ͖ Đ͘ ďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĂĐƚŝǀĞŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵǀĂŶĚĞƌĚĞŶ͘



ƌƚŝŬĞůϯϱ ϭ͘ /ŶĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚĞŶŽŶĚĞƌĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͗ Ă͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͖ ď͘ ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚ͕ǁĂĂƌǀŽŽƌƚĞƌďĞƐƚƌŝũĚŝŶŐǀĂŶĚĞŬŽƐƚĞŶĞĞŶ ŚĞĨĨŝŶŐŬĂŶǁŽƌĚĞŶŐĞŚĞǀĞŶ͖ Đ͘ /ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶĚĞŽƉĞŶďĂƌĞƌƵŝŵƚĞŵĞƚĞĞŶŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚ͘ Ϯ͘ sĂŶĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚƚĂĂŶŐĞŐĞǀĞŶǁĞůŬĞŝŶĞƌĨƉĂĐŚƚnjŝũŶƵŝƚŐĞŐĞǀĞŶ͘



ƌƚŝŬĞůϯϲ /ŶĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚĞŶŽŶĚĞƌĚĞĨŝŶĂŶĐŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͗ Ă͘ ŬĂƉŝƚĂĂůǀĞƌƐƚƌĞŬŬŝŶŐĞŶĂĂŶ͗ ϭ͘ĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶ͖ Ϯ͘ŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞƌĞŐĞůŝŶŐĞŶ͖ ϯ͘ŽǀĞƌŝŐĞǀĞƌďŽŶĚĞŶƉĂƌƚŝũĞŶ͖ ď͘ ůĞŶŝŶŐĞŶĂĂŶ͗ ϭ͘ŽƉĞŶďĂƌĞůŝĐŚĂŵĞŶ Ϯ͘ǁŽŶŝŶŐďŽƵǁĐŽƌƉŽƌĂƚŝĞƐ͖ ϯ͘ĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶ͖ ϰ͘ŽǀĞƌŝŐĞǀĞƌďŽŶĚĞŶƉĂƌƚŝũĞŶ͖ Đ͘ ŽǀĞƌŝŐĞůĂŶŐůŽƉĞŶĚĞůĞŶŝŶŐĞŶ͖ Ě͘ ƵŝƚnjĞƚƚŝŶŐĞŶŝŶ͛ƐZŝũŬƐƐĐŚĂƚŬŝƐƚŵĞƚĞĞŶƌĞŶƚĞƚLJƉŝƐĐŚĞůŽŽƉƚŝũĚǀĂŶĠĠŶũĂĂƌŽĨ ůĂŶŐĞƌ͖ Ğ͘ ƵŝƚnjĞƚƚŝŶŐĞŶŝŶĚĞǀŽƌŵǀĂŶEĞĚĞƌůĂŶĚƐƐĐŚƵůĚƉĂƉŝĞƌŵĞƚĞĞŶƌĞŶƚĞƚLJƉŝƐĐŚĞ ůŽŽƉƚŝũĚǀĂŶĠĠŶũĂĂƌŽĨůĂŶŐĞƌ͖ Ĩ͘ ŽǀĞƌŝŐĞƵŝƚnjĞƚƚŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶƌĞŶƚĞƚLJƉŝƐĐŚĞůŽŽƉƚŝũĚǀĂŶĠĠŶũĂĂƌŽĨůĂŶŐĞƌ͖



ƌƚŝŬĞůϰϰ ϭ͘ sŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞǀŽƌŵĚǁĞŐĞŶƐ͗ Ă͘ ǀĞƌƉůŝĐŚƚŝŶŐĞŶĞŶǀĞƌůŝĞnjĞŶǁĂĂƌǀĂŶĚĞŽŵǀĂŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐĚĂƚƵŵŽŶnjĞŬĞƌŝƐ͕ĚŽĐŚ ƌĞĚĞůŝũŬĞƌǁŝũƐƚĞƐĐŚĂƚƚĞŶ͖ ď͘ ŽƉĚĞďĂůĂŶƐĚĂƚƵŵďĞƐƚĂĂŶĚĞƌŝƐŝĐŽΖƐƚĞƌnjĂŬĞǀĂŶďĞƉĂĂůĚĞƚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞŶ ǀĞƌƉůŝĐŚƚŝŶŐĞŶŽĨǀĞƌůŝĞnjĞŶǁĂĂƌǀĂŶĚĞŽŵǀĂŶŐƌĞĚĞůŝũŬĞƌǁŝũƐŝƐƚĞƐĐŚĂƚƚĞŶ͖ Đ͘ ŬŽƐƚĞŶĚŝĞŝŶĞĞŶǀŽůŐĞŶĚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌnjƵůůĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞŵĂĂŬƚ͕ŵŝƚƐŚĞƚŵĂŬĞŶǀĂŶ ĚŝĞŬŽƐƚĞŶnjŝũŶŽŽƌƐƉƌŽŶŐŵĞĚĞǀŝŶĚƚŝŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌŽĨŝŶĞĞŶǀŽŽƌĂĨŐĂĂŶĚ ďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌĞŶĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐƐƚƌĞŬƚƚŽƚŐĞůŝũŬŵĂƚŝŐĞǀĞƌĚĞůŝŶŐǀĂŶůĂƐƚĞŶŽǀĞƌĞĞŶ ĂĂŶƚĂůďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂƌĞŶ͖ Ě͘ ĚĞďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞǀĞƌǀĂŶŐŝŶŐƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͕ǁĂĂƌǀŽŽƌĞĞŶŚĞĨĨŝŶŐǁŽƌĚƚ ŐĞŚĞǀĞŶĂůƐďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϱ͕ĞĞƌƐƚĞůŝĚ͕ŽŶĚĞƌď͘ Ϯ͘ dŽƚ ĚĞ ǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŽŽŬ ŐĞƌĞŬĞŶĚ ǀĂŶ ĚĞƌĚĞŶ ǀĞƌŬƌĞŐĞŶ ŵŝĚĚĞůĞŶ ĚŝĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞŬ ďĞƐƚĞĞĚ ŵŽĞƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ͕ ŵĞƚ ƵŝƚnjŽŶĚĞƌŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ǀŽŽƌƐĐŚŽƚďĞĚƌĂŐĞŶ͕ ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϰϵ͕ŽŶĚĞƌĚĞĞůď͘ ϯ͘ sŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶŶŝĞƚŐĞǀŽƌŵĚǀŽŽƌũĂĂƌůŝũŬƐƚĞƌƵŐŬĞƌĞŶĚĞĂƌďĞŝĚƐŬŽƐƚĞŶ ŐĞƌĞůĂƚĞĞƌĚĞǀĞƌƉůŝĐŚƚŝŶŐĞŶǀĂŶǀĞƌŐĞůŝũŬďĂĂƌǀŽůƵŵĞ͘









EO]



ƌƚŝŬĞůϱϮ ϭ͘ /ŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚĞŶŽŶĚĞƌĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬ ŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͗ Ă͘ ŐƌŽŶĚĞŶĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶ͖ ď͘ ǁŽŽŶƌƵŝŵƚĞŶ͖ Đ͘ ďĞĚƌŝũĨƐŐĞďŽƵǁĞŶ͖ Ě͘ ŐƌŽŶĚͲ͕ǁĞŐͲĞŶǁĂƚĞƌďŽƵǁŬƵŶĚŝŐĞǁĞƌŬĞŶ͖ Ğ͘ ǀĞƌǀŽĞƌŵŝĚĚĞůĞŶ͖ Ĩ͘ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͕ĂƉƉĂƌĂƚĞŶĞŶŝŶƐƚĂůůĂƚŝĞƐ͖ Ő͘ ŽǀĞƌŝŐĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͘ 











 

Ϯ͘ /ŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚƚŚĞƚǀĞƌůŽŽƉǀĂŶĚĞĂĐƚŝǀĂ͕ĂůƐďĞĚŽĞůĚŝŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞ ůŝĚ͕ŐĞĚƵƌĞŶĚĞŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͕ŝŶĞĞŶƐůƵŝƚĞŶĚŽǀĞƌnjŝĐŚƚǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ͘ĂĂƌƵŝƚďůŝũŬĞŶ͕ ǀŽŽƌnjŽǀĞƌǀĂŶƚŽĞƉĂƐƐŝŶŐ͗ Ă͘ ĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĂĂŶŚĞƚďĞŐŝŶǀĂŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͖ ď͘ ĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŽĨĚĞƐŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͖ Đ͘ ĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶ͖ Ě͘ ďŝũĚƌĂŐĞŶǀĂŶĚĞƌĚĞŶĚŝƌĞĐƚŐĞƌĞůĂƚĞĞƌĚĂĂŶĞĞŶĂĐƚŝĞĨ͖ Ğ͘ ĂĨǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐĞŶǁĞŐĞŶƐĚƵƵƌnjĂŵĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶ͖ Ĩ͘ ĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞĂĂŶŚĞƚĞŝŶĚĞǀĂŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͘ ƌƚŝŬĞůϱϮĂ ϭ͘ /ŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚƚƉĞƌƵŝƚŬĞƌŝŶŐŵĞƚĞĞŶƐƉĞĐŝĨŝĞŬďĞƐƚĞĚŝŶŐƐĚŽĞůŚĞƚ ǀĞƌůŽŽƉŐĞĚƵƌĞŶĚĞŚĞƚũĂĂƌǀĂŶĚĞŽŶƚǀĂŶŐĞŶǀŽŽƌƐĐŚŽƚďĞĚƌĂŐĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϰϵ͕ ŽŶĚĞƌĚĞĞůď͕ŝŶĞĞŶŽǀĞƌnjŝĐŚƚǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ͘ĂĂƌƵŝƚďůŝũŬĞŶ͗ Ă͘ ŚĞƚƐĂůĚŽĂĂŶŚĞƚďĞŐŝŶǀĂŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͖ ď͘ ĚĞŽŶƚǀĂŶŐĞŶďĞĚƌĂŐĞŶ͖ Đ͘ ĚĞǀƌŝũŐĞǀĂůůĞŶďĞĚƌĂŐĞŶŽĨĚĞƚĞƌƵŐďĞƚĂůŝŶŐĞŶ͖ Ě͘ ŚĞƚƐĂůĚŽĂĂŶŚĞƚĞŝŶĚĞǀĂŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͘ Ϯ͘ /ŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚƚƉĞƌƵŝƚŬĞƌŝŶŐŵĞƚĞĞŶƐƉĞĐŝĨŝĞŬďĞƐƚĞĚŝŶŐƐĚŽĞůŚĞƚ ǀĞƌůŽŽƉŐĞĚƵƌĞŶĚĞŚĞƚũĂĂƌǀĂŶĚĞŶŽŐƚĞŽŶƚǀĂŶŐĞŶǀŽŽƌƐĐŚŽƚďĞĚƌĂŐĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞů ϰϬĂ͕ŽŶĚĞƌĚĞĞůĂ͕ŝŶĞĞŶŽǀĞƌnjŝĐŚƚǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ͘ĂĂƌƵŝƚďůŝũŬĞŶ͗ Ă͘ ŚĞƚƐĂůĚŽĂĂŶŚĞƚďĞŐŝŶǀĂŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͖ ď͘ ĚĞƚŽĞǀŽĞŐŝŶŐĞŶ͖ Đ͘ ĚĞŽŶƚǀĂŶŐĞŶďĞĚƌĂŐĞŶ͖ Ě͘ ŚĞƚƐĂůĚŽĂĂŶŚĞƚĞŝŶĚĞǀĂŶŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͘ ƌƚŝŬĞůϱϮď

ĞĂĂƌĚĞŶŽŵǀĂŶŐǀĂŶĚĞĂĂŶŐĞďƌĂĐŚƚĞĚĂŶǁĞůŐĞƌĂĂŵĚĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶǀĂŶĚĞ ůĞŶŝŶŐĞŶĞŶǀŽƌĚĞƌŝŶŐĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϲϯ͕ĂĐŚƚƐƚĞůŝĚ͕ǀĂŶĚĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞů ϲϱ͕ĞĞƌƐƚĞůŝĚ͕ĞŶǀĂŶĚĞĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶĞŶǀŽŽƌƌĂĚĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϲϱ͕ƚǁĞĞĚĞůŝĚ͕ǁŽƌĚĞŶ ŝŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͘ ƌƚŝŬĞůϱϮĐ /ŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐǁŽƌĚƚǀĞƌŵĞůĚ͗ Ă͘ ŚĞƚĚƌĞŵƉĞůďĞĚƌĂŐǀŽŽƌŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌǁĂĂƌŽǀĞƌǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝŶŐǁŽƌĚƚ ĂĨŐĞůĞŐĚ͖ĞŶ ď͘ ǀŽŽƌŝĞĚĞƌŬǁĂƌƚĂĂůǀĂŶĚĂƚũĂĂƌ͕ŚĞƚďĞĚƌĂŐĂĂŶŵŝĚĚĞůĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϮ͕ǀŝĞƌĚĞůŝĚ͕ ǀĂŶĚĞtĞƚĨŝŶĂŶĐŝĞƌŝŶŐĚĞĐĞŶƚƌĂůĞŽǀĞƌŚĞĚĞŶ͕ĚĂƚŝŶŚĞƚŬĂĚĞƌǀĂŶŚĞƚĚƌĞŵƉĞůďĞĚƌĂŐ ĚŽŽƌĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚĞŶůŝũŬĚĞŐĞŵĞĞŶƚĞďƵŝƚĞŶ͛ƐZŝũŬƐƐĐŚĂƚŬŝƐƚŝƐ ĂĂŶŐĞŚŽƵĚĞŶ͘ ƌƚŝŬĞůϱϵ ϭ͘ ůůĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ Ϯ͘ /ŶĂĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞůŝĚǁŽƌĚĞŶŬƵŶƐƚǀŽŽƌǁĞƌƉĞŶŵĞƚĞĞŶĐƵůƚƵƵƌͲŚŝƐƚŽƌŝƐĐŚĞ ǁĂĂƌĚĞŶŝĞƚŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ 

1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]



ƌƚŝŬĞůϲϬ <ŽƐƚĞŶǀĂŶŽŶĚĞƌnjŽĞŬĞŶŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐǀŽŽƌĞĞŶďĞƉĂĂůĚĂĐƚŝĞĨŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ ŝŶĚŝĞŶ͗ Ă͘ ŚĞƚǀŽŽƌŶĞŵĞŶďĞƐƚĂĂƚŚĞƚĂĐƚŝĞĨƚĞŐĞďƌƵŝŬĞŶŽĨƚĞǀĞƌŬŽƉĞŶ͖ ď͘ ĚĞƚĞĐŚŶŝƐĐŚĞƵŝƚǀŽĞƌďĂĂƌŚĞŝĚŽŵŚĞƚĂĐƚŝĞĨƚĞǀŽůƚŽŽŝĞŶǀĂƐƚƐƚĂĂƚ͖ Đ͘ ŚĞƚĂĐƚŝĞĨŝŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŽĨŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬŶƵƚnjĂůŐĞŶĞƌĞƌĞŶĞŶ͖ Ě͘ ĚĞƵŝƚŐĂǀĞŶĚŝĞĂĂŶŚĞƚĂĐƚŝĞĨnjŝũŶƚŽĞƚĞƌĞŬĞŶĞŶďĞƚƌŽƵǁďĂĂƌŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶ ǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ͘



ƌƚŝŬĞůϲϭ ŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĂĐƚŝǀĂŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵǀĂŶĚĞƌĚĞŶŬƵŶŶĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͕ŝŶĚŝĞŶ͗ Ă͘ ĞƌƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĚŽŽƌĞĞŶĚĞƌĚĞ͖ ď͘ ĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐďŝũĚƌĂĂŐƚĂĂŶĚĞƉƵďůŝĞŬĞƚĂĂŬ͖ Đ͘ ĚĞĚĞƌĚĞnjŝĐŚŚĞĞĨƚǀĞƌƉůŝĐŚƚƚŽƚŚĞƚĚĂĂĚǁĞƌŬĞůŝũŬŝŶǀĞƐƚĞƌĞŶ͕ŽƉĞĞŶǁŝũnjĞnjŽĂůƐŝƐ ŽǀĞƌĞĞŶŐĞŬŽŵĞŶĞŶ͖ Ě͘ ĚĞďŝũĚƌĂŐĞŬĂŶǁŽƌĚĞŶƚĞƌƵŐŐĞǀŽƌĚĞƌĚ͕ŝŶĚŝĞŶĚĞĚĞƌĚĞŝŶŐĞďƌĞŬĞďůŝũĨƚŽĨĚĞ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚĞŶůŝũŬŐĞŵĞĞŶƚĞĂŶĚĞƌƐƌĞĐŚƚŬĂŶĚŽĞŶŐĞůĚĞŶŽƉĚĞĂĐƚŝǀĂĚŝĞ ƐĂŵĞŶŚĂŶŐĞŶŵĞƚĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐ͘



$UWLNHO ϭ͘ ůůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶǀŽŽƌŚĞƚďĞĚƌĂŐǀĂŶĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ Ϯ͘ /ŶĂĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞůŝĚǁŽƌĚĞŶĚĞďŝũĚƌĂŐĞŶǀĂŶĚĞƌĚĞŶĚŝĞŝŶĚŝƌĞĐƚĞƌĞůĂƚŝĞƐƚĂĂŶ ŵĞƚŚĞƚĂĐƚŝĞĨŽƉĚĞǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐĚĂĂƌǀĂŶŝŶŵŝŶĚĞƌŝŶŐŐĞďƌĂĐŚƚ͘ ϯ͘ /ŶĂĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞůŝĚŵŽĞƚĞŶĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϰϰ͕ĞĞƌƐƚĞůŝĚ͕ ŽŶĚĞƌĚ͕ŝŶŵŝŶĚĞƌŝŶŐŐĞďƌĂĐŚƚǁŽƌĚĞŶŽƉĚĞŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϱ͕ĞĞƌƐƚĞ ůŝĚ͕ŽŶĚĞƌď͘



ƌƚŝŬĞůϲϯ ϭ͘ ĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚŽƉďĂƐŝƐǀĂŶĚĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͘ Ϯ͘ ĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐƉƌŝũƐŽŵǀĂƚĚĞŝŶŬŽŽƉƉƌŝũƐĞŶĚĞďŝũŬŽŵĞŶĚĞŬŽƐƚĞŶ͘ ϯ͘ ĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐŽŵǀĂƚĚĞĂĂŶƐĐŚĂĨĨŝŶŐƐŬŽƐƚĞŶǀĂŶĚĞŐĞďƌƵŝŬƚĞŐƌŽŶĚͲĞŶ ŚƵůƉƐƚŽĨĨĞŶĞŶĚĞŽǀĞƌŝŐĞŬŽƐƚĞŶ͕ǁĞůŬĞƌĞĐŚƚƐƚƌĞĞŬƐĂĂŶĚĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶƚŽĞŐĞƌĞŬĞŶĚ͘/ŶĚĞǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐŬƵŶŶĞŶǀŽŽƌƚƐǁŽƌĚĞŶŽƉŐĞŶŽŵĞŶĞĞŶ ƌĞĚĞůŝũŬĚĞĞůǀĂŶĚĞŝŶĚŝƌĞĐƚĞŬŽƐƚĞŶĞŶĚĞƌĞŶƚĞŽǀĞƌŚĞƚƚŝũĚǀĂŬĚĂƚĂĂŶĚĞ ǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐǀĂŶŚĞƚĂĐƚŝĞĨŬĂŶǁŽƌĚĞŶƚŽĞŐĞƌĞŬĞŶĚ͖ŝŶĚĂƚŐĞǀĂůǀĞƌŵĞůĚƚĚĞ ƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐĚĂƚĚĞnjĞƌĞŶƚĞŝƐŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ ϰ͘ sŽŽƌŝŶĞƌĨƉĂĐŚƚƵŝƚŐĞŐĞǀĞŶŐƌŽŶĚĞŶŐĞůĚƚĚĞƵŝƚŐŝĨƚĞƉƌŝũƐǀĂŶĞĞƌƐƚĞƵŝƚŐŝĨƚĞĂůƐ ǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͘'ƌŽŶĚĞŶŝŶĞĞƵǁŝŐĚƵƌĞŶĚĞĞƌĨƉĂĐŚƚǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚƚĞŐĞŶ ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝĞǁĂĂƌĚĞ͘ ϱ͘ sĂŶĂĐƚŝǀĂǁĂĂƌǀĂŶĚĞďĞƐƚĞŵŵŝŶŐǀĞƌĂŶĚĞƌƚ͕ǁŽƌĚƚĚĞĂĐƚƵĞůĞǁĂĂƌĚĞǀĂŶĚĞ ŶŝĞƵǁĞďĞƐƚĞŵŵŝŶŐŝŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐŽƉŐĞŶŽŵĞŶ͘ ϲ͘ /ŶĂĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚĞĞƌƐƚĞůŝĚŝƐǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐƚĞŐĞŶĂĐƚƵĞůĞǁĂĂƌĚĞƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶǀŽŽƌĚĞ ĂĐƚŝǀĂǀĂŶĚĞEĂnjŽƌŐĨŽŶĚƐĞŶďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϭϱ͘ϰϳǀĂŶĚĞtĞƚŵŝůŝĞƵďĞŚĞĞƌ͘ ϳ͘ WĂƐƐŝǀĂǁŽƌĚĞŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚƚĞŐĞŶĚĞŶŽŵŝŶĂůĞǁĂĂƌĚĞ͕ŵĞƚƵŝƚnjŽŶĚĞƌŝŶŐǀĂŶ ǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶĚŝĞƚĞŐĞŶĐŽŶƚĂŶƚĞǁĂĂƌĚĞnjŝũŶŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚ͘ ϴ͘ ǀĞŶƚƵĞůĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶǁĞŐĞŶƐŽŶŝŶďĂĂƌŚĞŝĚǁŽƌĚĞŶŵĞƚĚĞŶŽŵŝŶĂůĞǁĂĂƌĚĞǀĂŶ ůĞŶŝŶŐĞŶĞŶǀŽƌĚĞƌŝŶŐĞŶǀĞƌƌĞŬĞŶĚ͘





ƌƚŝŬĞůϲϰ ϭ͘ ĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŽŶĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬǀĂŶŚĞƚƌĞƐƵůƚĂĂƚǀĂŶŚĞƚďŽĞŬũĂĂƌ͘ Ϯ͘ ^ůĞĐŚƚƐŽŵŐĞŐƌŽŶĚĞƌĞĚĞŶĞŶŵŽŐĞŶĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŽƉĂŶĚĞƌĞ ŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶĚĂŶĚŝĞǁĞůŬĞŝŶŚĞƚǀŽŽƌĂĨŐĂĂŶĚĞďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌnjŝũŶƚŽĞŐĞƉĂƐƚ͘ĞƌĞĚĞŶ ǀĂŶĚĞǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐǁŽƌĚƚŝŶĚĞƚŽĞůŝĐŚƚŝŶŐŽƉĚĞďĂůĂŶƐƵŝƚĞĞŶŐĞnjĞƚ͘dĞǀĞŶƐǁŽƌĚƚŝŶnjŝĐŚƚ ŐĞŐĞǀĞŶŝŶŚĂĂƌďĞƚĞŬĞŶŝƐǀŽŽƌĚĞĨŝŶĂŶĐŝģůĞƉŽƐŝƚŝĞĞŶǀŽŽƌĚĞďĂƚĞŶĞŶĚĞůĂƐƚĞŶĂĂŶĚĞ ŚĂŶĚǀĂŶĂĂŶŐĞƉĂƐƚĞĐŝũĨĞƌƐǀŽŽƌŚĞƚďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌŽĨǀŽŽƌŚĞƚǀŽŽƌĂĨŐĂĂŶĚĞ ďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌ͘ ϯ͘ KƉǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂŵĞƚĞĞŶďĞƉĞƌŬƚĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌǁŽƌĚƚũĂĂƌůŝũŬƐĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶǀŽůŐĞŶƐ ĞĞŶƐƚĞůƐĞůĚĂƚŝƐĂĨŐĞƐƚĞŵĚŽƉĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌ͘ ϰ͘ /ŶĂĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚĚĞƌĚĞůŝĚŝƐĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐĚƵƵƌǀŽŽƌĚĞŝŵŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͕ EO]



ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϰŽŶĚĞƌĂ͕ŵĂdžŝŵĂĂůŐĞůŝũŬĂĂŶĚĞůŽŽƉƚŝũĚǀĂŶĚĞůĞŶŝŶŐ͘ ϱ͘ /ŶĂĨǁŝũŬŝŶŐǀĂŶŚĞƚĚĞƌĚĞůŝĚŝƐĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐĚƵƵƌǀŽŽƌĚĞŝŵŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞ ĂĐƚŝǀĂ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϰŽŶĚĞƌď͕ƚĞŶŚŽŽŐƐƚĞǀŝũĨũĂĂƌ͘ ϲ͘ sŽŽƌďŝũĚƌĂŐĞŶĂĂŶĚĞĂĐƚŝǀĂŝŶĞŝŐĞŶĚŽŵǀĂŶĚĞƌĚĞŶ͕ďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϰ͕ŽŶĚĞƌĚĞĞůĐ͕ŝƐĚĞ 





ĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐĚƵƵƌŵĂdžŝŵĂĂůŐĞůŝũŬĂĂŶĚŝĞǀĂŶĚĞĂĐƚŝǀĂǁĂĂƌǀŽŽƌĚĞďŝũĚƌĂŐĞĂĂŶĚĞƌĚĞŶ ǁŽƌĚƚǀĞƌƐƚƌĞŬƚ͘

ƌƚŝŬĞůϲϱ ϭ͘ EĂĂƌǀĞƌǁĂĐŚƚŝŶŐĚƵƵƌnjĂŵĞǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐĞŶǀĂŶǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂǁŽƌĚĞŶ ŽŶĂĨŚĂŶŬĞůŝũŬǀĂŶŚĞƚƌĞƐƵůƚĂĂƚǀĂŶŚĞƚďŽĞŬũĂĂƌŝŶĂĂŶŵĞƌŬŝŶŐŐĞŶŽŵĞŶ͘ Ϯ͘ sŽŽƌƌĂĚĞŶĞŶĚĞĞůŶĞŵŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶƚĞŐĞŶĚĞŵĂƌŬƚǁĂĂƌĚĞŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚŝŶĚŝĞŶĚĞ ŵĂƌŬƚǁĂĂƌĚĞůĂŐĞƌŝƐĚĂŶĚĞǀĞƌŬƌŝũŐŝŶŐƐͲŽĨǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐƐƉƌŝũƐ͘ ϯ͘ ĞŶĂĐƚŝĞĨĚĂƚďƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬǁŽƌĚƚŐĞƐƚĞůĚǁŽƌĚƚĂĨŐĞǁĂĂƌĚĞĞƌĚŽƉŚĞƚŵŽŵĞŶƚǀĂŶ ďƵŝƚĞŶŐĞďƌƵŝŬƐƚĞůůŝŶŐ͕ŝŶĚŝĞŶĚĞƌĞƐƚǁĂĂƌĚĞůĂŐĞƌŝƐĚĂŶĚĞďŽĞŬǁĂĂƌĚĞ͘ 

1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]



ŝũůĂŐĞϮ͗^ƚĞůůŝŐĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶĞŶĂĂŶďĞǀĞůŝŶŐĞŶǀĂŶĚĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞs 

/͘^ƚĞůůŝŐĞƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶ

x x x x

x

x x x x

x x x

  

EO]



 ^ŽĨƚǁĂƌĞĂůƐĂĨnjŽŶĚĞƌůŝũŬĂĐƚŝĞĨǀĂůƚŽŶĚĞƌĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ͕ĂůƐďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϱůŝĚ ϭĂs;ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚͿ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϯ͘ϰ  >ŝĐĞŶƚŝĞƐŽƉƐŽĨƚǁĂƌĞǀŽŽƌŽŶďĞƉĂĂůĚĞĚƵƵƌ͕ĚŝĞŝŶĠĠŶŬĞĞƌŝŶƌĞŬĞŶŝŶŐǁŽƌĚĞŶŐĞďƌĂĐŚƚ ǀĂůůĞŶŽŶĚĞƌĚĞŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂĂůƐďĞĚŽĞůĚŝŶĂƌƚŝŬĞůϯϱ͕ůŝĚϭĂs;ŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŵĞƚ ĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚŶƵƚͿ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϯ͘ϰ  sŽŽƌǀĂƐƚŐŽĞĚŵĞƚĞĞŶĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞĨƵŶĐƚŝĞŝƐʹŝŶŐĞǀĂůǀĂŶĞĞŶĚƵƵƌnjĂŵĞ ǁĂĂƌĚĞǀĞƌŵŝŶĚĞƌŝŶŐͲĂĨǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐǀĞƌƉůŝĐŚƚĞŶǁŽƌĚƚĚĞƚŽĞƚƐŵĞƚďĞŚƵůƉǀĂŶĚĞĚŝƌĞĐƚĞ ŽƉďƌĞŶŐƐƚǁĂĂƌĚĞǀŽŽƌŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϱ͘ϯ  ĞŶǁŝũnjŝŐŝŶŐǀĂŶĞĞŶǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌĐ͘Ƌ͘ŐĞďƌƵŝŬƐŝŶƚĞŶƐŝƚĞŝƚŝƐĞĞŶ ƐĐŚĂƚƚŝŶŐƐǁŝũnjŝŐŝŶŐ͘ĞďĞƐƚĂĂŶĚĞ;ƌĞƐƚͿďŽĞŬǁĂĂƌĚĞǁŽƌĚƚŶŝĞƚŚĞƌƌĞŬĞŶĚ͕ŵĂĂƌŽǀĞƌĚĞ ůĂŶŐĞƌĞ͕ĚĂŶǁĞůŬŽƌƚĞƌĞ͕ĚĂŶǁĞůŐĞůŝũŬďůŝũǀĞŶĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌ ĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϲ͘ϯ  ĞŶǁŝũnjŝŐŝŶŐǀĂŶĚĞ͚ǀƌŝũƚĞŬŝĞnjĞŶ͛ǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐƐŐƌŽŶĚƐůĂŐĞŶŝƐĞĞŶƐƚĞůƐĞůǁŝũnjŝŐŝŶŐ͘ŝũĞĞŶ ƐƚĞůƐĞůǁŝũnjŝŐŝŶŐǁŽƌĚĞŶďĞƐƚĂĂŶĚĞ;ƌĞƐƚͿďŽĞŬǁĂĂƌĚĞŶŶŝĞƚŚĞƌƌĞŬĞŶĚ͕ŵĂĂƌŽǀĞƌĚĞůĂŶŐĞƌĞ͕ ĚĂŶǁĞůŬŽƌƚĞƌĞ͕ĚĂŶǁĞůŐĞůŝũŬďůŝũǀĞŶĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌĂĨŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͘ŝĞ ŚŽŽĨĚƐƚƵŬϲ͘ϯ  hŝƚŚŽŽĨĚĞǀĂŶƌĞĐŚƚŵĂƚŝŐŚĞŝĚŬƵŶŶĞŶďĞƐůƵŝƚĞŶƚŽƚĞĞŶƐƚĞůƐĞůͲŽĨƐĐŚĂƚƚŝŶŐƐǁŝũnjŝŐŝŶŐŵĞƚ ďĞƚƌĞŬŬŝŶŐƚŽƚŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂƵŝƚĞƌůŝũŬƚŽƚŚĞƚĞŝŶĚĞ;ϯϭĚĞĐĞŵďĞƌͿǀĂŶŚĞƚ

ĚĞƐďĞƚƌĞĨĨĞŶĚĞďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌǁŽƌĚĞŶŐĞŶŽŵĞŶĚŽŽƌĚĞƌĂĂĚ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϲ͘ϯ  <ůĞŝŶĞŶŐƌŽŽƚŽŶĚĞƌŚŽƵĚŚŽƵĚƚŽĨďƌĞŶŐƚĞĞŶŽďũĞĐƚŝŶŐŽĞĚĞ͕ŽŽƌƐƉƌŽŶŬĞůŝũŬĞƐƚĂĂƚĞŶŝƐĚƵƐ ŶŝĞƚǀĂŶŝŶǀůŽĞĚŽƉĚĞďĞƉĂĂůĚĞŐĞďƌƵŝŬƐĚƵƵƌ;ĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐƐƚĞƌŵŝũŶͿǀĂŶŚĞƚŽďũĞĐƚĞŶŵĂŐ ĚĂĂƌŽŵŶŝĞƚǁŽƌĚĞŶŐĞĂĐƚŝǀĞĞƌĚ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϳ͘ϰ  sŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐĞŶĚŝĞǀŽŽƌĂĨǁŽƌĚĞŶŐĞǀŽƌŵĚŽŵůĂƐƚĞŶǀĂŶŐƌŽŽƚŽŶĚĞƌŚŽƵĚŐĞůŝũŬŵĂƚŝŐƚĞ ǀĞƌĚĞůĞŶŽǀĞƌŵĞĞƌĚĞƌĞďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂƌĞŶ͕ŬƵŶŶĞŶĂůůĞĞŶŵĞƚŝŶƐƚĞŵŵŝŶŐǀĂŶĚĞƌĂĂĚŝŶŐĞƐƚĞůĚ ĞŶŐĞǀŽĞĚǁŽƌĚĞŶŽƉďĂƐŝƐǀĂŶĞĞŶƌĞĐĞŶƚďĞŚĞĞƌƉůĂŶ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϳ͘ϱ  KŶĚĞƌƌĞĐĞŶƚďĞŚĞĞƌƉůĂŶǁŽƌĚƚĞĞŶďĞŚĞĞƌƉůĂŶǀĞƌƐƚĂĂŶǀĂŶŵĂdžŝŵĂĂůǀŝũĨũĂĂƌŽƵĚƚĞŶ ŽƉnjŝĐŚƚĞǀĂŶŚĞƚǀĞƌƐůĂŐůĞŐŐŝŶŐƐũĂĂƌ͘ĞnjĞǀŝũĨũĂĂƌĚŝĞŶƚƚĞǁŽƌĚĞŶŐĞŚĂŶƚĞĞƌĚĂůƐƌŝĐŚƚƚĞƌŵŝũŶ ǁĂĂƌŐĞŵŽƚŝǀĞĞƌĚǀĂŶŬĂŶǁŽƌĚĞŶĂĨŐĞǁĞŬĞŶ͘ĞŶŐĞŵŽƚŝǀĞĞƌĚĞĂĨǁŝũŬŝŶŐŚŽƵĚƚŝŶĚĂƚĚĞnjĞ ŵŽƚŝǀĂƚŝĞŝƐŐĞĂƵƚŽƌŝƐĞĞƌĚĚŽŽƌĚĞƌĂĂĚĞŶǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚŝƐŝŶĚĞƉĂƌĂŐƌĂĂĨ͚ŽŶĚĞƌŚŽƵĚ ŬĂƉŝƚĂĂůŐŽĞĚĞƌĞŶ͛ǀĂŶĚĞďĞŐƌŽƚŝŶŐĞŶĚĞũĂĂƌƐƚƵŬŬĞŶ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϳ͘ϱ͘Ϯ  dƵƐƐĞŶƚŝũĚƐĞďŝũƐƚĞůůŝŶŐǀĂŶŚĞƚďĞŚĞĞƌƉůĂŶďŝŶŶĞŶĚĞǀŝũĨũĂĂƌŝƐǀĞƌƉůŝĐŚƚŝŶĚŝĞŶĞĞŶďĞůĂŶŐƌŝũŬĞ ĂĨǁŝũŬŝŶŐŝƐŽƉŐĞƚƌĞĚĞŶŝŶĚĞƐƚĂĂƚǀĂŶŚĞƚŽŶĚĞƌŚŽƵĚ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬϳ͘ϱ͘Ϯ͘   /ŶŐĞǀĂůǀĂŶĂĐŚƚĞƌƐƚĂůůŝŐŽŶĚĞƌŚŽƵĚǁĂĂƌďŝũƐƉƌĂŬĞŝƐǀĂŶŬĂƉŝƚĂĂůǀĞƌŶŝĞƚŝŐŝŶŐĞŶͬŽĨŽŶǀĞŝůŝŐĞ ƐŝƚƵĂƚŝĞƐǁŽƌĚƚĞƌŽƉďĂƐŝƐǀĂŶĂƌƚŝŬĞůϰϰůŝĚϭĂsĞĞŶǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐŐĞǀŽƌŵĚ͘ŝĞŚŽŽĨĚƐƚƵŬ ϳ͘ϲ͘

,ĞƚŝƐŶŝĞƚůĂŶŐĞƌƚŽĞŐĞƐƚĂĂŶŽŵďŝũŽŶǀŽůĚŽĞŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝģůĞŵŝĚĚĞůĞŶĞĞŶƚĞƌŵŝũŶǀĂŶǀŝĞƌũĂĂƌ ƚĞŚĂŶƚĞƌĞŶǀŽŽƌŚĞƚǀŽƌŵĞŶǀĂŶĚĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐ͘ĞƌĞĚĞŶŚŝĞƌǀŽŽƌŝƐŚĞƚĞĨĨĞĐƚŽƉĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝģůĞŬĞŶŐĞƚĂůůĞŶ͘ƌŬĂŶŝŶŐĞĞŶǀĂŶĚĞǀŽŽƌŬŽŵĞŶĚĞŐĞǀĂůůĞŶƐƉƌĂŬĞnjŝũŶǀĂŶĞĞŶ ŶĞŐĂƚŝĞǀĞǀŽŽƌnjŝĞŶŝŶŐ͘ĞŶŽŶǀĞƌǁĂĐŚƚďŝũĚĞũĂĂƌƌĞŬĞŶŝŶŐŐĞƐŝŐŶĂůĞĞƌĚĞŶĞŐĂƚŝĞǀĞƐƚĂŶĚŵŽĞƚ ǀŝĂĞĞŶĞĞŶŵĂůŝŐĞůĂƐƚǁŽƌĚĞŶŐĞĚĞŬƚ͘ĞŶƚŝũĚŝŐďŝũĚĞďĞŐƌŽƚŝŶŐŐĞƐŝŐŶĂůĞĞƌĚĞǀĞƌǁĂĐŚƚĞ ŶĞŐĂƚŝĞǀĞƐƚĂŶĚŵŽĞƚǀŝĂĂĂŶƉĂƐƐŝŶŐǀĂŶĚĞƚŽĞŬŽŵƐƚŝŐĞƐƚŽƌƚŝŶŐĞŶǁŽƌĚĞŶŐĞĚĞŬƚ͘ ĞnjĞƵŝƚƐƉƌĂĂŬƚƌĞĞĚƚŵŝǀďĞŐƌŽƚŝŶŐƐũĂĂƌϮϬϮϭŝŶǁĞƌŬŝŶŐ͘



  

//͘ĂŶďĞǀĞůŝŶŐĞŶ

x



 ĞĐŽŵŵŝƐƐŝĞsďĞǀĞĞůƚĂĂŶŽŵĚĞǁŝũnjĞǁĂĂƌŽƉŵĞƚŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŝŶŵĂƚĞƌŝģůĞǀĂƐƚĞĂĐƚŝǀĂ ĞŶďŝũďĞŚŽƌĞŶĚĞĂĨƐĐŚƌŝũǀŝŶŐĞŶǁŽƌĚƚŽŵŐĞŐĂĂŶǀĂƐƚƚĞůĞŐŐĞŶŝŶĚĞƉĂƌĂŐƌĂĂĨŽŶĚĞƌŚŽƵĚ ŬĂƉŝƚĂĂůŐŽĞĚĞƌĞŶ͕ĞĞŶŶŽƚĂŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐĞŶŽĨĚĞĨŝŶĂŶĐŝģůĞǀĞƌŽƌĚĞŶŝŶŐĞdžĂƌƚŝŬĞůϮϭϮ 'ĞŵĞĞŶƚĞǁĞƚ͘/ŶĂĂŶǀƵůůŝŶŐŚŝĞƌŽƉŬĂŶĞĞŶŝŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐƉůĂŶǀŽŽƌŚĞƚŚƵŝĚŝŐĞĞŶĚĞŬŽŵĞŶĚĞ ũĂƌĞŶĞĞŶďŝũůĂŐĞǀŽƌŵĞŶĚŝĞũĂĂƌůŝũŬƐŐĞĂĐƚƵĂůŝƐĞĞƌĚǁŽƌĚƚ͘ 

1RWDDFWLYHULQJVHQDIVFKULMYLQJVEHOHLG

EO]