Afdoen toezegging 24011 - Aandeelhouderschap Stedin

Zijn er prognoses te maken over toekomstige bedrijfsresultaten en de te verwachten dividenduitkering, op basis van het verleden?

Stedin geeft zelf geen prognoses af Toekomstige omzet- en resultaatprognoses zijn bij Stedin opgevraagd, maar helaas niet beschikbaar. Het enige wat Stedin heeft afgegeven, betreft een te verwachten dividendrendement van 1,4% onder de huidige dividendpolicy. Dit is een dividendpolicy die werkt op basis van een staffel. 90% wordt uitgekeerd van het resultaat tot € 20 miljoen, 30% van het resultaat tussen € 20 t/m € 100 miljoen en 18% van het resultaat boven € 100 miljoen. Vanaf 2033 wordt de staffel afgeschaft en wordt de dividendpolicy weer de gebruikelijke uitkering van 50% van het resultaat. De omzetprognose is positief Om een beeld te krijgen van Stedin en zelf een prognose af te geven, zijn jaarverslagen van 2017 t/m 2023 geanalyseerd. Hieruit blijkt een omzetgroei over de afgelopen 6 jaar van 7,4%, waarvan de grootste stijging 34,5% bedraagt van 2022 naar 2023. De omzetgroei van de afgelopen 7 jaar werd behaald ondanks Corona en het missen van de omzet uit het bedrijf Joulz vanaf 2019 (na verkoop). De vraag en aanbod voor Stedin is zeer gunstig om hard te kunnen groeien Toekomstige bedrijfsprognoses worden namelijk gestuurd door vraag en aanbod. Qua aanbod is Stedin de enige aanbieder in de regio en concurreren zij met niemand. Qua vraag, zien we dat de nieuwe aanvragen voor aansluitingen nu al hoog is.

De vraag zal nog verder explosief toenemen in de nabije toekomst, als je rekening houdt met de plannen van overheden voor woningbouw en duurzame energie, zoals de aanleg van zonnevelden, windmolens en de plaatsing van laadpalen. Hierdoor is een verdubbeling van de omzet een heel realistisch scenario om binnen afzienbare tijd te halen (binnen 10 jaar). Een achtergebleven winst is “gratis” groeifinanciering voor Stedin Er blijft onder de huidige dividendpolicy een groot deel van de winst achter in het bedrijf (in de hoogste staffel 82%). Dat is niet persé een nadeel voor ons als gemeente. Deze achtergebleven winsten worden gebruikt ter financiering van nieuwe investeringen, zonder dat hier door Stedin rentekosten voor worden gemaakt. Na 2033 als de investeringen zijn geweest, zal ook de dividendpolicy weer worden aangepast en wordt 50% van het resultaat weer uitgekeerd aan de aandeelhouder (i.p.v. 30% en 18% bij hogere winsten in de hogere staffels). Vanaf 2033 is het dan ook de verwachting in onze prognoses, dat deze kosten niet langer op ons begrotingsresultaat drukken en zelfs omslaan naar een situatie waar we hogere dividenduitkeringen ontvangen, dan we aan rentelasten betalen. We behouden het recht op dividenduitkering uit 2023 De rentelasten starten, op het moment dat we betalen voor de aandelen. Dat zal naar verwachting in april 2024 zijn.

Het recht op dividenduitkering over het jaar 2023 zit in de packagedeal. We starten onze partnership met Stedin, dus feitelijk met een eerste dividenduitkering, zonder dat we hiervoor rentelasten hebben gemaakt. Dit levert een eenmalig voordeel op van circa € 12.000. Op de volgende pagina volgen de belangrijkste uitkomsten uit de prognoses.

jaartal Dividenduitkering

2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 11.896 -19.358 -18.611 -17.865 -17.118 -16.371 -15.625 -14.878 -14.132 -13.385

2033 -220

2034 1.565

2035 3.350

2036 5.135

2037 6.921

2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 8.706 10.491 12.276 14.061 15.846 17.631 19.416 21.201

NB: 2023 Eerste jaar dividend zonder rentelasten 2024-2032: Rentelasten zijn groter dan de dividenduitkering 2033 Dividend ongeveer gelijk aan rentelasten (break-even), dus geen druk meer op het begrotingsresultaat vanaf 2034 Dividend is hoger dan de rentelasten 2045 Dividenduitkeringen hebben de rentelasten van 2024-2032 terugverdiend.

jaartal Omzet per jaar (in mln)

2017 1.194

2018 1.270

2019 1.234

2020 1.229

2021 1.279

2022 1.316

2023 1.770

2024 1.901

2025 2.042

2026 2.193

2027 2.355

2028 2.529

2029 2.716

2030 2.917

2031 3.133

2032 3.365

2033 3.614

2034 3.882

2035 4.169

NB: In 2017 t/m 2023, zorgen 2 incidenten voor een lagere omzet, namelijk Corona en het missen van de omzet vanuit het bedrijf Joulz vanaf 2019. Ondanks deze 2 omzetverlagende incidenten is er nog steeds een gemiddelde omzetstijging van 7,4% gerealiseerd. De omzetprognose is volledig gebaseerd op cijfers uit het verleden, inclusief het missen van de omzet Joulz vanaf 2019 en Corona. De verwachting is dan ook, dat deze omzetprognose eerder conservatief is en in werkelijkheid harder zal stijgen dan 7,4% per jaar. De omzetstijging van 2022 naar 2023 betrof 34,5%.

2036 4.477

2037 4.809

2038 5.165

2039 5.547

Samenvatting van de detailanalyse O.b.v. 6 jaars gemiddelden Gemiddelde groei winst Gemiddelde toename dividend (o.b.v. 50% payout policy) Gemiddelde toename dividend (o.b.v. 2023-2032 policy) Gemiddelde toename omzet per jaar:

Break-even Cumulatief "verlies" jaren 2023 t/m 2032: Jaartal waarin het dividend de rentelast voor het eerst overstijgt (break-even): Jaartal waarin de gemaakte verliezen zijn goedgemaakt:

per aandeel per jaar per aandeel per jaar in euro in % € 2,79 33,4% € 1,39 33,5% € 0,58 21,8% € 96.000.000 7,4%

€ -135.447 2034 2045

Detailanalyses Jaarrekeninganalyses - kerncijfers kerngetallen Totale bedrijfsopbrengsten Totaal bedrijfskosten Bedrijfsresultaat Resultaat na belastingen

2023 1.770.000.000 1.477.000.000 293.000.000 170.000.000

2022 1.316.000.000 1.247.000.000 86.000.000 44.000.000

Resultaatbestemming Correctie resultaatbestemming i.v.m. wijzigen belastingwet en verkoop bedrijfsonderdelen Resultaat voor obligatiehouders & preferente aandeelhouders 12.000.000 Resultaat beschikbaar voor dividend gewone aandeelhouders: 158.000.000 Aantal gewone aandelen 5.642.732

1.000.000 12.000.000 31.000.000 4.970.978

Winst per aandeel Dividend per aandeel berekent volgens de huidige 2023-2032 dividend policy Dividend per aandeel o.b.v. policy 2023 (50% payout)

dividend policy 2023: 0-20mln x 90% 20-100mln x 30% 100+mln x 18% Totale uitkering berekent o.b.v. 2023 policy

€ € €

28,0 € 9,3 € 14,0 €

2023 20.000.000 80.000.000 58.000.000 52.440.000

6,2 € 4,3 € 3,1 €

2022 20.000.000 12.000.000 21.600.000

2021 2020 1.279.000.000 1.229.000.000 1.155.000.000 1.100.000.000 124.000.000 129.000.000 21.000.000 42.000.000 Corona Corona

2019 1.234.000.000 1.062.000.000 172.000.000 325.000.000 *1

2018 1.270.000.000 1.074.000.000 212.000.000 118.000.000

2017 1.194.000.000 996.000.000 198.000.000 423.000.000 *2

-11.000.000 12.000.000 41.000.000 4.970.978

249.000.000 12.000.000 64.000.000 4.970.978

14.000.000 12.000.000 92.000.000 4.970.978

355.000.000 12.000.000 56.000.000 4.970.978

20.000.000 1.000.000 4.970.978 0,2 € 0,2 € 0,1 €

2021 1.000.000 900.000

8,2 € 4,9 € 4,1 €

2020 20.000.000 21.000.000 24.300.000

12,9 € 6,3 € 6,4 €

2019 20.000.000 44.000.000 31.200.000

18,5 € 8,0 € 9,3 €

2018 20.000.000 72.000.000 39.600.000

11,3 5,8 5,6

2017 20.000.000 36.000.000 28.800.000

Jaarrekeninganalyses – jaar op jaar mutaties Conclusies: -

De toename in omzet bedraagt gemiddeld genomen € 96 miljoen per jaar (7,4%). De toename in kosten bedraagt gemiddeld genomen € 80 miljoen per jaar (7,0%). De toename in bedrijfsresultaat (bedrijfsresultaat is exclusief financieringslasten en belasting) en bedraagt gemiddeld genomen € 16 miljoen per jaar (28%). De toename in dividend bedroeg gemiddeld genomen € 1,39 per aandeel per jaar. Echter is er sinds 2023 een nieuwe dividendpolicy in werking getreden. Om de vergelijking te kunnen maken is de dividendgroei in het verleden uitgerekend volgens de huidig geldende dividendpolicy (de 90-30-18 staffel) als de toen geldende dividendpolicy (50% uitkering over het resultaat). Indien de huidige dividendpolicy toen al had gegolden, was de dividendgroei € 0,58 per aandeel per jaar geweest in plaats van € 1,39 per aandeel per jaar.

Toename omzet in EURO Toename omzet in % Toename bedrijfskosten in EURO Toename bedrijfskosten in % Toename bedrijfsresultaat in EURO Toename bedrijfsresultaat in %

GEMIDDELDE toename over 6 2023 t.o.v. 2022 2022 t.o.v. 2021 2021 t.o.v. 2020 2020 t.o.v. 2019 2019 t.o.v. 2018 2018 t.o.v. 2017 jaar 454.000.000 37.000.000 50.000.000 -5.000.000 -36.000.000 76.000.000 96.000.000 34,5% 2,9% 4,1% -0,4% -2,8% 6,4% 7,4% 230.000.000 92.000.000 55.000.000 38.000.000 -12.000.000 78.000.000 80.166.667 18,4% 8,0% 5,0% 3,6% -1,1% 7,8% 7,0% 207.000.000 -38.000.000 -5.000.000 -43.000.000 -40.000.000 14.000.000 15.833.333 241% -31% -4% -25% -19% 7% 28,2%

Winst per aandeel in EURO per aandeel Winst per aandeel in % per aandeel

€

21,8 € 349%

6,0 € 3000%

-8,0 € -98%

-4,6 € -36%

-5,6 € -30%

7,2 € 64%

2,79 33,4%

Dividend per aandeel in EURO dividend policy 2023-2032 Dividend per aandeel in % dividend policy 2023-2032

€

4,9 € 114%

4,2 € 2300%

-4,7 € -96%

-1,4 € -22%

-1,7 € -21%

2,2 € 38%

0,58 21,3%

Dividend per aandeel in EURO policy 50% payout Dividend per aandeel in % policy 50% payout

€

10,9 € 349%

3,0 € 3000%

-4,0 € -98%

-2,3 € -36%

-2,8 € -30%

3,6 € 64%

1,39 33,4%

Break-even berekening. Onderstaande berekening geeft antwoord op de vraag: (A) Hoeveel resultaat beschikbaar voor gewone aandeelhouders, dien je te realiseren onder de 50% dividendpolicy om break-even te draaien. Antwoord: € 282.136.600. (B) Hoeveel resultaat beschikbaar voor gewone aandeelhouders, dien je te realiseren onder de (huidige) staffel dividendpolicy om break-even te draaien. Antwoord: € 650.379.444. Ter vergelijking: het resultaat beschikbaar voor gewone aandeelhouders van 2023 betrof € 158.000.000.

Break-even berekening: Bedrag te dekken met 50% payout ratio (situatie na 2032) aantal aandelen bij prijs 781,50: Dividend per aandeel benodigd: Winst per aandeel benodigd bij 50% payout: Aantal aandelen (stand voor aandelen emissie Q1 2024) Resultaat na belasting beschikbaar voor gewone aandelen:

32.000 1.280 25,00 € 50,00 € 5.642.732 282.136.600 break-even resultaat voor 2033 policy

Bedrag te dekken met 90-30-18 payout ratio (situatie 2023-2032) aantal aandelen bij prijs 781,50: € Dividend per aandeel benodigd:

0-20mln x 90% 20-100mln x 30% Dividend per aandeel al gedekt uit staffel 1 + 2: Dividend per aandeel nog te dekken uit staffel 3: Resultaat na belasting beschikbaar voor gewone aandelen:

32.000 1.280 25,00

dividend per aantal aandeelhouders aandeel per staffel Resultaat 3,19 5.642.732 20.000.000 4,25 5.642.732 80.000.000 7,44 17,56 5.642.732 € 550.379.444 650.379.444 break-even resultaat voor 2023-2032 policy